20260412-国信证券-长电科技-600584.SH-2025年收入同比增长8_运算电子增速达42.6_6页_768kb

长电科技 (600584.SH) 总结

核心内容

长电科技是全球领先的半导体封测厂商，2025年实现收入388.71亿元，同比增长8.09%。尽管归母净利润同比下降2.75%，扣非归母净利润同比下降11.51%，但公司毛利率同比提高1.1个百分点至14.15%，显示出盈利能力的增强。四季度表现亮眼，收入102.02亿元，同比增长14.68%，环比增长26.61%，毛利率提升至15.28%。

主要观点

• 业务结构优化：2025年运算电子、工业及医疗电子、汽车电子收入同比增速较高，分别达到42.6%、40.6%和31.7%，显示出公司向高附加值和高成长性领域转型的趋势。
• 收入构成：2025年，公司收入主要来源于通讯电子（36.4%）、消费电子（23.6%）、运算电子（21.3%）、汽车电子（9.6%）及工业及医疗电子（9.1%）。
• 技术进展：公司持续推进先进封装技术，如2.5D先进封装量产、长电微电子产能释放及配套能力建设。2025年底JSAC完成通线，标志着汽车电子业务进入实质性投产阶段，提升了公司在车规级芯片封测领域的综合实力。
• 投资建议：公司维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为21.22亿元、24.03亿元和27.10亿元，对应PE分别为36x、32x和28x。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为35,962百万元，2025年增长至38,871百万元，同比增长8.1%。
• 归母净利润：2024年为1,610百万元，2025年为1,565百万元，同比下降2.8%。
• 毛利率：2025年达到14.15%，同比提高1.1个百分点。
• 研发费用：2025年增长至20.86亿元，同比增长21.37%，研发费率提高0.6个百分点至5.37%。
• 每股收益：2025年为0.87元，预计2026-2028年分别为1.19元、1.34元和1.51元。

财务指标预测

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品开发不及预期
• 国际关系变化

投资建议

公司作为全球领先的半导体封测厂商，未来发展前景良好，维持“优于大市”评级。

财务预测与分析

资产负债表（百万元）

负债情况（百万元）

股东权益（百万元）

现金流量表（百万元）

结论

长电科技在2025年表现出强劲的业务转型和增长潜力，尤其是在运算电子、工业及医疗电子和汽车电子领域。尽管短期内受到消费电子需求波动的影响，但公司通过技术升级和产能扩张，持续提升盈利能力。未来三年，公司预计实现显著的收入和利润增长，PE逐步下降，展现出良好的投资价值。