20260825-山西证券-研究早观点_18页_628kb

文档内容总结

核心内容概述

本周A股市场整体回落，主要指数普遍下跌，科创50跌幅最大，达到-3.73%，创业板指、中证1000跌幅超2%。上证指数相对抗跌，仅微跌0.56%。市场呈现剧烈震荡特征，周一大幅上涨后，周三遭遇重挫，周四周五小幅反弹但仍未收复失地。价值风格占优，大盘股相对抗跌。行业方面，石油石化、有色金属、银行涨幅居前，传媒、计算机、综合跌幅居前。估值方面，全A滚动市盈率回落至历史分位88%，科创50、中证500仍高于90%。

主要观点

宏观策略

• 市场风格：当前市场风格转向价值防御为主，成长风格承压。
• 投资建议：建议中性偏防御，超配石油石化、银行、交通运输、公用事业等核心防御领域；标配有色金属、煤炭、医药生物、电子等控仓观望领域；低配通信、食品饮料、非银、国防军工等短期承压领域；回避传媒、计算机、建材、地产、化工、钢铁等趋势向下领域。
• 后续关注：重点跟踪成交额能否重回2.2万亿元以上、主力资金是否止血、中报及8月数据能否企稳。

煤炭行业

• 价格走势：炼焦煤价格持续上涨，动力煤维持高位震荡。
• 投资建议：关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。
• 风险提示：反内卷政策效果温和、需求大幅回落、进口煤大幅增加。

农林牧渔行业

• 价格走势：生猪价格环比上涨，白羽鸡价格下跌，鸡蛋价格上涨。
• 投资建议：关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股；关注立华股份、圣农发展等白羽鸡企业。
• 风险提示：养殖疫情风险、自然灾害风险、原材料涨价风险。

公司评论

深信服（300454.SZ）

• 业绩表现：上半年营收和净利润均超预期，AI带来重要业绩增量。
• 业务亮点：云计算及网络安全业务双轮驱动，AI安全平台、安全托管服务、SASE等创新业务表现亮眼。
• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.83、2.33、2.89，对应PE分别为65.8、51.8、41.7，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：产品迭代不及预期、宏观经济下行、市场竞争加剧。

生益科技（600183.SH）

• 业绩表现：2026H1实现营业收入190.26亿元，同比增长50.0%；归母净利润32.87亿元，同比增长130.4%。
• 业务亮点：AIPCB产品结构升级带动量价齐升，毛利率显著提升；PCB业务受益于AI算力需求，产能释放打开远期空间。
• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为2.61、3.87、4.77，对应PE分别为51.0、34.3、27.9，首次覆盖给予“买入-A”评级。
• 风险提示：AI资本开支放缓、煤炭及煤化工价格下行、安全生产风险、资产注入进度不及预期。

金山办公（688111.SH）

• 业绩表现：2026H1实现收入33.13亿元，同比增长24.69%；归母净利润25.18亿元，同比增长236.94%。
• 业务亮点：AI转型持续深化，产品矩阵完善，商业模式升级。
• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为8.15、5.74、6.76，对应PE分别为28.6、40.6、34.5，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：产品迭代不及预期、宏观环境风险、市场竞争加剧。

立华股份

• 业绩表现：2026H1营业收入91.28亿元，同比+9.27%；归属净利润-0.72亿元，同比-148.33%。
• 业务亮点：黄鸡业务实现盈利，生猪成本同比下降，成本控制能力较强。
• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润7.87/15.23/17.86亿元，对应PE为15.2/13.0/12.0倍，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：生猪和家禽疫情、原材料涨价、自然灾害。

罗莱

• 业绩表现：2026H1营业收入23.02亿元，同比增长5.53%；归母净利润2.49亿元，同比增长34.42%。
• 业务亮点：电商快速增长，毛利率提升，品牌矩阵协同发力。
• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润为6.23、7.26、7.91亿元，对应PE为15.2/13.0/12.0倍，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：终端消费不及预期、广告费用增加、零售折扣承压。

李宁

• 业绩表现：2026H1收入152.35亿元，同比增长2.82%；归母净利润18.16亿元，同比增长4.53%。
• 业务亮点：全渠道流水低单增长，库存水平健康，创新店型布局。
• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润为27.24/29.14/31.07亿元，对应PE为11.7/11.0/10.3倍，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：线下客流不及预期、广告费用增加、零售折扣承压。

华利集团

• 业绩表现：2026H1营业收入109.25亿元，同比下降13.71%；归母净利润9.53亿元，同比下降42.98%。
• 业务亮点：二季度环比改善，北美市场仍是主要拖累，但欧洲及其他地区保持正增长。
• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润为23.30、30.47、34.83亿元，对应PE为16.7/12.7/11.1倍，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：新工厂产能爬坡不及预期、主要客户经营变化、劳动力成本上升、汇率波动、关税政策变化。

新集能源（601918.SH）

• 业绩表现：2026H1营业收入78.92亿元，同比增长35.82%；归母净利润12.17亿元，同比增长32.27%。
• 业务亮点：煤炭产销双增，电力装机规模持续扩张，发电量同比大增84.55%。
• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.97、1.02、1.05元，对应PE分别为10.5、9.9、9.7倍，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：宏观经济不及预期、煤炭价格下行、火电利用小时数下降、电价下降、安全生产、资产注入进度不及预期。

关键信息汇总

市场概况

• 主要指数表现：上证指数3,882.01（-0.59%），深证成指13,794.29（-2.13%），沪深300 4,563.13（-1.21%），中小板指8,448.64（-1.82%），创业板指3,431.89（-3.21%），科创50 1,602.34（-3.10%）。
• 资金流向：超大单、大单净流出，小单资金净流入。
• 个股表现：周三下跌家数占比高达91.38%，农林牧渔、交通运输、煤炭等板块获资金青睐。

估值与风格

• 估值水平：全A滚动市盈率18.24倍，历史分位回落至88%。
• 风格因子：价值风格占优，成长风格承压；价值因子与波动率、流动性呈显著负相关，低估值品种集中在低波、低换手区域。

风险提示

• 宏观风险：政策不确定性、外部冲击、地缘风险、经济数据与盈利预期下修。
• 行业风险：行业轮动过快、估值与性价比反转、事件驱动与监管政策风险。
• 公司风险：产品迭代不及预期、宏观经济下行、市场竞争加剧、疫情、原材料涨价、自然灾害、汇率波动、关税政策变化等。

投资评级说明

公司评级

• 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
• 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间。
• 中性：预计涨幅介于-5%至5%之间。
• 减持：预计涨幅落后相对基准指数-5%至-15%之间。
• 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

行业评级

• 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上。
• 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间。
• 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

风险评级

• A：预计波动率小于等于相对基准指数。
• B：预计波动率大于相对基准指数。