20180831-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_6页_930kb

文档总结

核心内容概述

本报告为两家港股上市公司——宏华集团 (00196HK) 和 长城汽车 (02333HK) 提供了详细的财务分析与投资建议，分别由分析师 Vincent Yu 和 Alison Zhang 编写。报告涵盖了两家公司的财务表现、业务发展、市场前景及投资评级等内容。

宏华集团 (00196HK) 分析

主要观点

• 财务表现：2018年上半年收入同比增长63.6%至11.5亿元人民币，归母净亏损同比减少69.8%至1.18亿元人民币，符合预期。
• 毛利率提升：受益于油价强势复苏及订单质量提升，毛利率同比提高4.2个百分点至16.2%。
• 订单充沛：公司在手订单总价值达69亿元人民币，单个订单金额超过1亿美元，主要来自高端钻机和油服总包项目，毛利分别为30%-35%和25%-35%。
• 经营效率改善：管理费用和销售费用占比分别降至17.6%和7.7%，但经营亏损仍为5614万元人民币。
• 海工板块剥离：预计不迟于2018年底完成海工板块出售，将消除66.7%的归母净亏损，并提升现金流，现金收入为2017年底的155%。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价由0.79港元下调至0.63港元，对应18/19年市盈率21.0/7.0倍，现价仍有14.6%的上涨空间。

长城汽车 (02333HK) 分析

主要观点

• 财务表现：2018年上半年实现收入487亿元人民币（同比增长18%），净利润37亿元人民币（同比增长52.7%），主要受益于WEY品牌销量提升及产品结构优化。
• 毛利率提升：毛利率同比上升0.9个百分点至20.8%，经营利润率由5.8%升至8.8%。
• 新产品发布：计划在2018年下半年推出5款新车，包括WEY VV6、F系列首款SUV、F5、F7（首款搭载自动驾驶技术）及欧拉品牌两款电动车。
• 销量预测：维持2018年销量预测为105万辆（同比下降1.5%），2019年预计增长至112万辆（同比增长6.4%）。
• 与宝马合作：与宝马集团成立合资公司“光束汽车”，投资总额51亿元人民币，设计产能16万辆，将生产新能源车型并提升品牌技术实力。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为8.30港元，对应68.0%的上涨空间。

关键信息汇总

宏华集团

• 收入：11.5亿元人民币（+63.6% YoY）
• 净利润：-1.18亿元人民币（同比改善）
• 毛利率：16.2%（+4.2ppts YoY）
• 在手订单总价值：69亿元人民币
• 目标价：0.63港元（下调）
• 上涨空间：14.6%
• 投资评级：增持

长城汽车

• 收入：487亿元人民币（+18% YoY）
• 净利润：37亿元人民币（+52.7% YoY）
• 毛利率：20.8%（+0.9ppts YoY）
• 在手订单：47.2万辆（+2.3% YoY）
• 新品发布：5款新车（2018年下半年）
• 目标价：8.30港元（不变）
• 上涨空间：68.0%
• 投资评级：买入

投资评级定义

风险与免责声明

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公司披露信息

• 公司背景：隶属于申万宏源证券，具备中国证监会批准的证券投资咨询资质（编号ZX0065）。
• 分析师资质：Vincent Yu 和 Alison Zhang 均为注册证券分析师，报告内容基于独立、客观、专业的研究。
• 披露内容：公司及其关联方可能持有目标公司股份，但未对分析师或公司本身产生利益冲突。

总结

本报告对宏华集团和长城汽车在2018年上半年的财务与业务表现进行了深入分析，并分别给出了“增持”和“买入”的投资建议。两家公司均受益于行业复苏与业务优化，宏华集团因剥离海工板块而改善财务结构，长城汽车则凭借新产品发布与宝马合作提升竞争力。报告强调了投资评级的相对性，并提醒投资者注意市场风险与信息披露的重要性。