20230302-美尔雅期货-铜月报_海内外宏观预期相悖_铜价震荡运行_26页_1mb

铜价震荡运行分析总结

核心内容

2023年2月铜价整体呈现区间震荡走势，3月铜价走势将受到国内外宏观预期和产业基本面的共同影响。主要关注点包括美联储加息预期、国内经济复苏情况、铜矿供应扰动、TC加工费、精炼铜产量、消费复苏情况、库存变化及升贴水走势。

主要观点

宏观层面

• 海外经济与加息预期：美国1月CPI同比上涨6.4%，核心CPI上涨5.6%，显示通胀韧性较强。市场预期美联储3月可能加息50BP，加息终点可能超过5.2%。加息预期增强导致美元指数偏强震荡，压制铜价。
• 国内经济复苏：中国1月制造业PMI回升至50.1%，疫情政策调整后制造业恢复超预期，新订单指数大幅上升，显示内需反弹。国内经济复苏预期对铜价形成支撑。
• 宏观博弈加剧：3月将是宏观预期博弈的关键月份，美元走势将对铜价产生重要影响，市场风险偏好受到抑制。

产业基本面

• 铜矿供给恢复：2022年全球铜矿产量同比增长，供应逐步恢复。但TC加工费承压，表明精炼铜成本上升。
• 精炼铜产量：1月中国电解铜产量环比下降1.9%，但2月预计产量将明显回升，主要由于检修冶炼厂恢复生产，以及春节因素消退。
• 消费复苏偏弱：下游消费如电线电缆、空调、汽车等复苏力度有限，高铜价抑制了消费，导致贴水走阔，市场交投情绪冷清。
• 库存压力仍存：国内库存水位持续上升，上期所累计累库17.6万吨，社会库存累积22.75万吨，保税区库存累积12.5万吨。3月预计出现去库拐点，需关注升贴水表现及去库力度。

其他要素

• 升贴水走势：LME铜现货贴水19.01美元/吨，国内现货贴水走阔至百元以上，市场交投清淡。但进口亏损收敛，主流现货升水未下扩。
• 基差情况：铜1#上海有色均价与连三合约基差为-1060元/吨，基差走势显示市场对现货的预期偏弱。
• CFTC持仓变化：非商业多头净持仓增加，基金多头持仓创去年5月以来新高，显示市场看涨情绪增强。

关键信息

宏观面

• 美国CPI数据表明通胀韧性较强，市场对3月加息50BP概率提高，加息终点可能超过5.2%。
• 美元指数在104-105区间震荡，短期内难以下跌，压制铜价。
• 中国制造业PMI回升，显示经济复苏预期增强，对铜价形成支撑。

产业基本面

• 铜精矿进口量同比增长，但TC加工费承压，表明原料成本上升。
• 精炼铜产量在2月预计回升，主要受检修冶炼厂恢复和春节因素消退影响。
• 下游消费复苏偏弱，高铜价抑制需求，导致贴水走阔。
• 库存压力仍存，3月或出现去库拐点，需关注升贴水及去库力度。

其他要素

• 升贴水走势显示市场对现货的预期偏弱，但进口亏损收敛。
• 基差为负，显示期货价格高于现货价格。
• CFTC非商业多头持仓增加，市场看涨情绪增强。

行情展望

• 2月铜价整体震荡，3月走势将取决于宏观与基本面的博弈。
• 国内消费预期强支撑铜价，但海外加息预期压制铜价上方空间。
• 基本面上，库存压力有所缓解，但消费复苏仍偏弱，价格或继续震荡。
• 预计3月铜价运行区间为66000-71000元/吨。

总结

2023年2月铜价整体处于震荡区间，3月市场将面临宏观与基本面的双重博弈。海外加息预期增强，美元指数偏强震荡，对铜价形成压制；国内经济复苏预期增强，对铜价形成支撑。产业端，铜矿供给恢复，TC加工费承压，精炼铜产量回升，但下游消费复苏偏弱，库存压力仍存。3月铜价或继续震荡，预计运行区间为66000-71000元/吨。需密切关注两会预期落地情况、美元走势及库存变化。