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快手-W（01024.HK）2026Q2财报总结

核心内容

快手科技发布2026Q2财报，显示公司收入同比增长1.4%，达到355亿元。其中，线上营销服务收入增长4.4%，直播收入下降13.5%，其他服务收入增长18.5%。经营利润总额为38亿元，经营利润率为10.6%。non-GAAP净利润为39亿元，同比减少30.3%，non-GAAP净利率为11.0%。

主要观点

1. 电商表现

• 电商需求端保持稳定，通过货架承接和店铺复购等方式提升跨场景转化效率。
• 供给端持续优化，新入驻商家规模同比增长、环比增长近10%，新商次月跃迁数量同比增长近30%。
• T2000品牌自营GMV保持较快增长，占全域大盘比例持续提升。

2. 营销产品

• 非电商营销方面，内容消费、生活服务及AI应用行业为主要驱动力。
• AI通过降低生产成本与门槛，推动短剧供给量快速增长，截至2026年6月，短剧供给量较1月增长超5倍。
• 2026Q2短剧线上营销总投放消耗占比同比增长超100%。
• 电商营销方面，T2000品牌专项下的品牌商家在本季度营销投放增速超过电商营销大盘。
• 净成交ROI产品渗透率从2026Q1的45%提升至55%。

3. 可灵AI

• 可灵AI商业化加速，推出业内首个原生4K直出功能，面向影视、广告等专业客户。
• 可灵MCP和CLI的推出帮助AI Agent更好调用可灵AI创作能力，拓展模型在工作流自动化与智能编排场景的应用。
• 2026Q2可灵AI收入超过8.5亿元，同比增长超200%。
• AIGC短视频素材的营销投放消耗同比增长超70%，AI进一步深化赋能主业与组织效率。

关键信息

财务预测

• 2026-2028年收入预测：1385/1498/1629亿元，同比变化-3% / +8% / +9%。
• 调整后归母净利预测：85/85/111亿元，同比变化-59% / -1% / +31%。
• 调整后EPS预测：2.0/2.0/2.6元。
• P/E预测：14.3/14.4/11.0倍。
• P/S预测：0.9/0.8/0.7倍。
• P/B预测：1.4/1.4/1.3倍。

财务指标

• 营业收入：2026年为138,542百万元，同比增长-3%。
• 调整后归母净利润：2026年为8,533百万元，同比增长-59%。
• 毛利率：从54.6%下降至50.1%，但预计2027年回升至50.8%。
• 净利率：从12.1%下降至3.7%，预计2027年回升至3.1%。
• ROE：从28.6%下降至10.1%，预计2027年回升至9.5%。
• 资产负债率：从55.7%下降至54.9%，预计2027年为55.9%。
• 净负债比率：从-20.5%下降至-24.1%，预计2027年为-39.1%。

风险提示

• 电商GMV不及预期。
• 宏观环境变化超预期。
• AI进展不及预期。

评级与建议

• 重申“买入”评级，基于可灵AI的性能迭代与商业化推进、AI对快手组织效率和业务的赋能、以及主业基本面的恢复。
• 预计公司未来三年将实现收入增长，同时AI业务将成为主要增长点。

股票信息

股价走势

分析师团队

• 夏君（xiajun@gszq.com）
• 刘玲（liuling3@gszq.com）
• 刘文轩（liuwenxuan@gszq.com）
• 赵海楠（zhaohainan@gszq.com）
• 焦安东（jiaoandong@gszq.com）

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