煤炭开采行业2020年度信用展望_30页_801kb

煤炭开采行业2020年度信用展望总结

核心内容

煤炭开采行业属于典型的周期性行业，其发展状况受宏观经济和下游行业影响较大。随着国内经济增速放缓、能源结构调整以及环保政策趋严，行业需求逐步弱化，景气度小幅下降。2020年，煤炭需求预计继续趋弱，行业供需格局趋于宽松，煤价中枢或将继续小幅下移，但大幅下跌可能性较小。行业长期运营状况的改善仍取决于市场化出清机制的建立与严格执行。

主要观点

• 行业周期性：煤炭行业受宏观经济和下游行业影响显著，呈现明显的周期波动。
• 供需格局：先进产能加快释放，进口煤增幅明显，供需偏宽松，行业景气度小幅下降。
• 信用分化：资源禀赋、经营效率、政策环境等是影响企业信用质量分化的主要因素。
• 政策影响：煤炭行业具有较强的政策性，国家通过去产能、保供应、安全环保等政策持续影响行业发展。
• 资本结构：行业整体债务杠杆偏高，资本密集性投入导致融资需求旺盛，企业需依赖外部融资维持运营。

关键信息

1. 行业基本面

• 需求变化：2019年以来，煤炭消费增速回落，电力、钢铁、建材等主要下游行业增速放缓。
• 价格走势：动力煤价格小幅下降，炼焦煤价格稳中微涨，无烟煤价格高位波动下降。
• 产能变化：2016-2018年累计退出煤炭产能8.1亿吨，2019-2020年仍有1.8亿吨去产能空间。
• 区域分布：煤炭生产主要集中在“三西”地区（山西、陕西、内蒙古），消费集中在东部沿海和南方地区，形成“北煤南运、西煤东调”格局。

2. 行业政策调控

• 去产能政策：国家持续推进去产能，淘汰落后产能，提高行业集中度。
• 增值税下调：2019年4月，煤炭行业增值税税率由16%下调至13%，减轻企业税费负担。
• 安全环保政策：加强煤矿安全监管，提高安全生产标准，推动煤炭清洁化发展。
• 兼并重组：鼓励大型煤炭企业兼并重组中小型企业，提升行业集中度和竞争力。

3. 样本企业经营分析

• 资源禀赋：资源丰富、开采条件好、煤质优良的煤炭企业抗风险能力强，信用质量稳定；资源匮乏、开采成本高的企业经营压力大。
• 原煤产量：行业排名前10位的样本企业产量持续提升，后10位企业产量下降，主要位于产能退出区域。
• 收入及盈利：2016-2019年，样本企业营业收入稳步增长，但盈利空间收窄，行业分化加剧。
• 现金流：经营性现金流持续好转，但投资性现金流净流出，筹资性现金流仍为净流出。
• 财务杠杆：行业整体财务杠杆缓慢下降，但仍处于较高水平，企业偿债能力小幅改善。

4. 资本结构与融资情况

• 负债水平：截至2019年9月末，样本企业负债总额为45056.11亿元，负债率均值为71.04%。
• 融资渠道：银行借款占比较高，企业普遍依赖外部融资，融资环境变化对行业影响显著。
• 信用利差：高等级债券信用利差整体下行，低等级债券利差仍较高，信用分化加剧。

5. 信用等级分布与迁移

• 发债主体：2019年前三季度，煤炭行业发债主体中AAA级占比最高，整体信用质量较高。
• 信用迁移：2019年有2家发债主体信用等级上调，1家下调，反映出行业信用质量分化加剧。

6. 债券市场表现

• 短期融资券：2019年前三季度，短期融资券利差均值下降，AAA级主体主导市场。
• 中期票据：2018年中期票据利差均值较高，2019年部分品种利差有所收窄，但整体仍偏高。

总结

煤炭开采行业在宏观经济放缓和能源结构调整背景下，需求逐步弱化，行业景气度小幅下降。资源禀赋、政策导向和经营效率是影响企业信用质量的关键因素，行业信用分化加剧。尽管行业整体经营状况相对稳定，但部分企业面临较大的经营压力和财务风险。未来行业去产能、保供应、提升安全环保标准等政策将继续影响行业发展，同时，行业资本密集性高，融资需求旺盛，需关注外部融资环境变化对行业的影响。