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甲醇专题报告：驱动逻辑减弱 导致甲醇震荡偏弱

核心观点

因国家“反内卷”政策预期消退，且相关政治会议落地，煤化工行业上行趋势反转。甲醇期货2509合约自6月底以来快速上涨，随后面临大幅回调，目前市场进入震荡偏弱阶段。供应过剩与淡季需求叠加，供需结构偏弱，预计未来甲醇价格需下探。

市场表现：

• 价格波动：甲醇期货价格从最高2521元/吨下跌至2373元/吨，跌幅近5%，甲醇9-1月差贴水幅度扩大至97元/吨。
• 成本支撑失效：由于煤价回落，期货端成本支撑塌陷，甲醇随后承压下行，显示本轮上涨更多源于政策传递，而非实际供需改善。

政策驱动逐步消化

7月中共中央政治局会议明确“反内卷”及产能治理方向，短期内推动市场情绪升温，引发煤化工板块快速反弹，其中甲醇因受益成本逻辑增长，涨幅达7.36%。但随着政策预期兑现，利多因素逐步减弱，市场转为空头主导，拖累甲醇价格调整。

供需结构持续偏弱

• 供应端：国内甲醇开工率仍维持高位81.92%，产量达193万吨，尽管近期限产压制需求略回升，但长期供应压力不减，叠加8月海外进口计划增加，进口量同比上升超15%，港口库存累积压力加重。
• 需求端：三季度为传统消费淡季，下游甲醛、二甲醚、MTBE和MTO/MTP开工率普遍下降，尤其甲醇制烯烃利润倒挂（-87元/吨），显示盈利空间压缩。

后市展望

综合看，政策利多兑现，供需格局转弱，甲醇价格重心承压下行，预计未来或维持震荡偏弱走势，需警惕回调风险及进口压力进一步扩大可能。

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本报告仅供参考，不构成投资建议。