20260201-华源证券-爱得科技-920180.BJ-深耕脊柱微创介入手术耗材_布局骨科全领域_20页_1mb

爱得科技（920180.BJ）发行及公司概况总结

一、发行情况

• 发行价格：7.67元/股
• 发行市盈率：13.5X
• 申购日：2026年2月2日
• 发行数量：2953万股
• 发行后总股本：11812万股
• 发行占总股本比例：25.00%
• 募集资金总额：22,650万元
• 募投项目投资总额：22,282万元
• 募投项目：一期骨科耗材扩产项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目
• 战略配售：295万股（占发行数量的10.00%），由3家战略投资者参与，其中德邦资管爱得科技1号员工战略配售集合资产管理计划认购2,353,076股，限售期12个月；德邦星睿投资管理有限公司认购300,000股，限售期12个月；张家港产业资本投资有限公司认购300,000股，限售期6个月。

二、公司概况

• 成立时间：2006年
• 主营业务：专注于骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售
• 主要产品：脊柱类、创伤类、运动医学类、创面修复类、关节类等骨科医用耗材及骨科电动工具
• 核心技术：掌握椎体成形系统、髓内钉系统、外固定手术系统、负压引流系统、等离子手术系统、脊柱内固定系统等多项核心技术
• 专利情况：截至2025年11月24日，公司及其子公司拥有各类专利110项，其中发明专利45项
• 产品注册证：128项，涵盖I类、II类、III类医疗器械产品
• 主要客户：2025年1-6月前五大客户销售额占比31.87%，最大客户为重庆市鼎肿医疗器械有限公司及其关联公司，销售额为1675万元
• 控股股东：陆强与黄美玉夫妻合计控制公司79.07%的股份，为公司实际控制人
• 2025年财务表现：
  • 营收：3.02亿元（yoy+9.74%）
  • 归母净利润：7775万元（yoy+15.82%）
  • 毛利率：58.90%
  • 净利率：25.85%

三、行业分析

• 行业构成：骨科医疗器械行业由骨科植入器械和专用手术器械两部分组成，其中骨科植入器械占比约90%
• 市场规模：
  • 2024年中国骨科植入医疗器械市场规模达246亿元
  • 2024年中国脊柱类植入医疗器械市场规模达72亿元
  • 2024年中国椎体成形医疗器械市场规模为14.85亿元
  • 2024年中国创伤类植入医疗器械市场规模为39亿元
  • 2024年中国关节类植入医疗器械市场规模为63亿元
  • 2024年中国运动医学类医疗器械市场规模为46亿元
• 行业增长：
  • 2016-2023年运动医学类医疗器械市场规模由14亿元增长至50亿元，复合年增长率19.94%
  • 2016-2023年创面修复类医疗器械市场规模由14.9亿元增长至14.9亿元，年复合增长率16.55%
• 行业趋势：
  • 随着“带量采购”政策的推进，行业价格受到一定压制，毛利率波动风险上升
  • 预计2030年中国运动医学关节镜手术数量将达到约350.6万台

四、申购建议

• 核心竞争力：深耕脊柱微创介入手术领域十余年，产品覆盖脊柱类、创伤类、运动医学类、创面修复类、关节类等骨科细分领域，具备较强的技术和规模优势
• 市场定位：致力于成为国内领先的、覆盖骨科全领域产品矩阵的骨科手术综合解决方案提供商
• 可比公司：包括威高骨科、大博医疗、凯利泰、三友医疗、春立医疗等
• 估值参考：截至2026年1月29日，可比公司PETTM中值为45.6X，建议关注爱得科技的发行机会

五、风险提示

1. 行业监管政策变化风险：国家医改政策如医保控费、DRGs政策、两票制等可能对产品价格、销售模式产生重大影响
2. 销售模式变动风险：随着“带量采购”政策的实施，经销商与公司合作模式可能调整，传统经销模式收入占比可能下降，影响公司销售稳定性
3. 毛利率波动风险：受行业政策、产品价格、原材料价格、市场竞争等因素影响，公司毛利率可能面临下降压力，进而影响盈利能力

六、总结

爱得科技是一家专注于骨科耗材为主的医疗器械企业，产品覆盖多个骨科细分领域，具备较强的技术和规模优势。公司近年来在政策影响下，营收和利润稳步增长，2025年归母净利润达7775万元，同比增长15.82%。募投项目将有助于扩大产能、丰富产品线、提升市场占有率。尽管面临政策调控带来的挑战，公司仍具备一定的市场竞争力，建议关注其发行机会。然而，行业监管政策变化、销售模式调整及毛利率波动是其主要风险点，需持续关注。