深度报告-2026-01-30-开源证券-爱得科技（920180）_北交所新股申购报告_骨科耗材全链条龙头_拥抱老龄化与国产替代双重机遇_43页_4mb

爱得科技（920180.BJ）总结

核心内容概览

爱得科技是一家专注于骨科耗材及创面修复产品的医疗器械企业，主要产品覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学等多个领域。公司致力于成为国内领先的骨科手术综合解决方案提供商，产品结构丰富，技术实力雄厚，拥有110项专利，其中发明专利45项。公司坚持临床需求导向，深耕骨科医疗器械市场，受益于老龄化趋势和国产替代机遇。

主要观点

• 产品结构丰富：公司产品线涵盖脊柱类、创伤类、创面修复类、运动医学类及骨科电动工具等，其中制造类产品占公司营收的绝大部分，2025H1占比达96.29%。
• 技术优势显著：公司掌握多项核心技术，包括椎体成形系统、髓内钉系统、外固定手术系统等，产品通过欧盟CE认证，具备较强的市场竞争力。
• 销售模式多元化：公司以经销模式为主，同时发展部分“两票制”经销商，通过与第三方服务商合作，提供术前咨询、跟台指导等技术服务。
• 财务稳健增长：2022-2025H1，公司营业收入持续增长，预计2025年归母净利润同比增长13.76%，毛利率趋于稳定。
• 集采影响边际递减：随着集采政策的常态化，公司非集采产品及海外市场增长成为未来利润增长点。

关键信息

产品分类

• 脊柱类产品：包括椎体成形系统、脊柱内植入产品等，其中椎体成形系统是公司主要产品之一，用于椎体压缩性骨折微创治疗。
• 创伤类产品：涵盖创伤内植入产品和外固定系统，用于骨折复位与固定。
• 创面修复类产品：包括负压引流系统和脉冲冲洗系统，用于术后创面处理。
• 运动医学类产品：包括不可吸收带线锚钉、等离子手术设备等，用于软组织损伤修复。
• 骨科电动工具：主要包括医用电钻和电锯，用于骨科手术操作。
• 关节类产品：包括生物型髋关节假体和膝关节假体，用于关节置换手术。
• 贸易类产品：包括骨水泥和代理经销的关节假体等。

财务表现

• 营业收入：2022-2025H1分别为28,559.82万元、26,211.30万元、27,487.05万元和14,908.61万元，预计2025年全年营收达30,748.49万元。
• 归母净利润：2022-2025H1分别为28,549.91万元、26,082.92万元、27,471.33万元和14,897.51万元，预计2025年全年归母净利润达7,636.76万元，同比增长13.76%。
• 毛利率：2022-2025H1分别为62.45%、57.80%、58.05%和58.89%，受集采政策影响有所波动，但非集采产品毛利率稳步提升，抵消部分下降影响。
• 期间费用：2022-2025H1期间费用占比分别为23.29%、31.70%、28.93%和27.11%，费用控制相对合理。
• 研发费用：2022-2025H1研发费用占比分别为5.91%、7.41%、7.61%和6.79%，持续投入研发以提升产品竞争力。

市场与行业分析

• 集采政策影响：2022-2025H1，集采产品占经销收入比例分别为14.96%、53.05%、51.12%和55.33%，集采对毛利率有一定影响，但影响呈边际递减趋势。
• 非集采产品增长：非集采产品市场需求增加，公司加强推广，非集采产品收入占比上升，成为新的增长点。
• 行业前景：随着我国人口老龄化加剧，骨科市场需求持续增长，公司有望受益于这一趋势，进一步拓展市场。
• 可比公司估值：公司可比公司PE（TTM）均值为59.65X，市场对其未来增长持乐观态度。

风险提示

• 行业监管政策变化风险
• 毛利率波动风险
• 新产品研发和注册风险

估值对比

• 可比公司PE（TTM）均值：59.65X
• 公司PE（TTM）：未直接提供，但基于可比公司估值，公司具有一定的投资价值。

未来展望

公司募投项目预计优化产品结构，扩大生产规模，提升营销网络，增强核心竞争力和盈利能力。随着集采政策常态化，公司有望在非集采产品和海外市场实现增长，进一步提升市场份额。