铅月报：消费不及预期，再生原料紧俏-20231103-五矿期货-31页_1mb

消费不及预期，再生原料紧俏 —— 铅月报2023/11/03总结

核心内容概述

本报告分析了2023年10月铅市场的供需、期现价格、库存变化及交易策略。整体来看，铅价在10月高位回落，呈现区间震荡走势。供给端保持增长，再生铅产量同比大幅上升，但需求端表现疲软，消费不及预期。库存方面，LME铅库存攀升至两年半高位，而SHFE库存小幅去库。铅锭出口增加，但铅酸蓄电池消费仍偏弱，动力电池旺季结束，起动电池需求虽有提升，但未能有效拉动整体消费。交易策略建议以观望为主，未明确推荐具体操作。

主要观点

1. 价格走势

• 10月铅价高位回落，内外盘基差均冲高回落，再生铅成本支撑下贴水迅速缩窄。
• 随着再生原料放松和铅价回暖，基差再度回落。
• 沪伦比值冲高回落，进口亏损低探回升。

2. 库存变化

• LME库存：10月持续上行，累计增长4.93万吨至12.77万吨，达到两年半内高位。
• SHFE库存：小幅去库4260吨至6.38万吨，库存小计6.43万吨。
• 社会库存：10月去库0.94万吨至6.87万吨，工厂库存小幅累库0.67万吨至2.11万吨。

3. 供给端分析

• 铅精矿产量：2023年9月产量13.81万金属吨，同比增长12.73%，处于历史同期高位。
• 铅精矿进口：9月净进口10.71万吨，同比增长22.92%，环比减少21.60%，进口量季节性缩减。
• 铅精矿库存：10月港口库存缩窄1.5万吨至2万吨，工厂库存缩窄0.96万吨至30.79万金属吨。
• 加工费：10月铅精矿加工费均价维稳低位，郴州地区国产铅精矿加工费略有下调。
• 原生铅产量：9月原生铅产量31.59万吨，同比上升7.04%，产能利用率69.09%。
• 再生铅产量：9月再生铅产量45.82万吨，同比上升42.34%，产能利用率61%。
• 再生铅利润：10月再生铅利润持续下滑，铅废价格维持高位，成本端对利润造成较大压力。

4. 铅锭出口

• 9月铅锭净出口3.54万吨，同比大幅增长，环比也有明显提升。
• 自2021年下半年起，铅锭出口窗口持续打开，月度数据保持净出口状态。

5. 需求端分析

• 铅酸蓄电池开工率：10月恢复至高位，但受动力电池旺季结束影响，整体消费不及预期。
• 电池库存：9月蓄电池企业成品库存及经销商库存下降有限，市场消费仍偏弱。
• 电池出口：9月净出口2057万只，同比增长35.5%，环比减少21.83%。
• 起动电池占比：起动电池在出口中占比增至37.53%，达560万只。

关键信息

供给端

• 原生铅和再生铅产量均实现同比增长。
• 铅精矿进口量季节性缩减，但净进口仍保持增长。
• 铅精矿库存有所下降，但加工费维持低位，成本压力仍存。

需求端

• 铅酸蓄电池开工率回升，但消费增长不及预期。
• 蓄电池企业及经销商库存下降有限，市场仍显疲软。
• 起动电池出口占比上升，但整体出口量仍受需求拖累。

期现市场

• LME铅为contango结构，SHFE铅为Back结构。
• 内外盘基差均冲高回落，再生原料放松及铅价回暖后基差再度回落。
• 沪伦比值冲高回落，进口亏损低探回升。
• 期现市场整体呈现区间震荡态势，持仓量有所回落。

交易策略建议

• 单边策略：建议观望，暂无明确方向。
• 套利策略：建议观望，市场波动性较低，缺乏明显套利机会。
• 核心驱动逻辑：未来国内炼厂季节性冬储加购原料，海外能源成本抬升下冶炼厂成本支撑较强，但下游消费仍不及预期，预计铅价波动向上。

总结

10月铅市场整体呈现供给增长、需求疲软的格局。铅价高位回落，市场震荡为主，再生铅成本支撑减弱，基差回落。LME库存攀升至两年半高位，SHFE库存小幅去库，铅锭出口增加，但铅酸蓄电池消费仍不及预期。供给端保持稳定增长，但需求端受限，市场整体偏弱。交易策略建议以观望为主，等待消费端进一步回暖。