20220320-国元期货-国债期货周报_宽松预期偏强_期债震荡上行_6页_804kb

国元期货研究咨询部：2022年3月20日期债市场分析总结

核心内容

本周国债期货震荡上行，市场对货币政策宽松的预期增强，但经济复苏过程中仍面临一定风险。整体来看，中国经济在稳增长政策推动下出现底部企稳迹象，但受疫情影响及外部环境不确定性影响，经济仍存在下行压力。

主要观点

• 货币政策宽松：央行本周净投放1900亿，资金面整体平稳，显示货币政策仍保持宽松基调。
• 经济数据超预期：1-2月经济数据全面回暖，工业增加值、服务业生产指数、消费数据及固定资产投资均表现良好，显示出稳增长措施初见成效。
• 通胀压力较小：当前CPI处于低位，PPI略有回升，但尚未形成明显通胀压力，不过国际能源和原材料价格飙升可能带来潜在风险。
• 外部环境复杂：俄乌冲突加剧全球市场波动，欧美经济增速放缓、通胀高企，美联储加息预期增强，给国内市场带来不确定性。
• 期债走势判断：期债震荡上行，但若无进一步降息，突破前高难度较大，建议逢高试空。

关键信息

一、行情回顾

1. 期货市场：

   • 国债期货震荡上行，避险情绪升温。
   • 本周深圳、上海、吉林等地疫情复杂，经济下行风险增加。
   • 期债后市偏多震荡的概率较大。

2. 现券市场：

   • 国债收益率曲线整体小幅上行，短端上行幅度较大。
   • 10年期国债收益率在2.8%附近波动。
   • 金融委会议后，市场预期货币政策加码宽松。

二、资金面分析

• 央行操作：本周累计净投放1900亿元，资金面充裕且整体平稳。
• 利率走势：隔夜利率小幅下行，7天回购利率有所下降，显示市场流动性较为宽松。
• 主要货币市场利率（表3）：
  • FR001: 2.01%，-1.0bp，-5.0bp
  • FR007: 2.13%，-4.0bp，-1.8bp
  • Shibor 1W: 2.07%，-1.0bp，-2.9bp
  • R001: 2.03%，-1.7bp，-4.5bp

三、综合分析

• 经济数据：1-2月经济数据全面超预期，显示出经济底部企稳，但疫情和俄乌冲突仍对需求端构成压力。
• 基本面分析：
  • 2021年四季度经济增速为阶段性低点，2022年一季度环比好转。
  • 2月金融数据走弱，信贷、社融、M2增速下降，反映内部融资需求偏弱。
  • CPI同比微增，PPI略有回升，但通胀压力不大。
• 外部因素：
  • 俄乌局势恶化导致能源、原材料价格飙升，可能带来通胀压力。
  • 美联储加息预期增强，全球流动性收紧。

四、技术分析及建议

• 期债走势：震荡上行，收益率曲线小幅上行。
• 建议策略：市场预期货币政策宽松，但若无进一步降息，期债较难突破前高，建议逢高试空。
• 关注点：密切关注央行政策动向，尤其是是否有进一步宽松措施。

行业要闻

1. 国务院金融委：强调政策稳定性和一致性，支持实体经济发展，欢迎长期机构投资者。
2. 央行：坚持市场化法治化原则，新增贷款保持适度增长，支持中小微企业。
3. 银保监会：全力支持稳定宏观经济，加大融资供给，回应市场热点。
4. 财政部：1-2月全国一般公共预算收入增长10.5%，支出增长7%。
5. 经济数据：1-2月工业增加值增长7.5%，服务业增长4.2%，消费增长6.7%，固定资产投资增长12.2%。
6. 地方政府债务：全国人大已批准2022年地方政府专项债务限额，财政部正在分配。

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