20230205-中邮证券-鸿泉物联-688288.SH-2022年业绩预告点评_22年业绩承压_23年有望受益于重卡需求修复_5页_435kb
报告摘要
股票投资评级总结：鸿泉物联（688288）
核心内容概述
本报告对鸿泉物联（688288）2022年业绩预告及未来三年的财务预测进行了分析，并首次给出“买入”评级。报告指出，公司2022年受商用车销量下滑、高价物料消耗及新客户让利影响，净利润大幅下滑。但展望2023年，随着下游需求修复、业务边界拓展及股权激励目标的指引，公司有望实现业绩反弹。
主要观点
1. 2022年业绩承压
- 净利润大幅下滑：2022年预计实现归母净利润-1.07亿元，同比下降约462.33%；扣非归母净利润为1.08亿元，同比下降约615.28%。
- 收入端受冲击：商用车销量下滑明显，重卡销量同比减少约51.84%，对主营业务造成较大影响。
- 毛利率承压：因高价物料采购及新客户毛利率偏低，公司综合毛利率下降至36.0%。
2. 2023年业绩展望
- 下游需求修复：疫情放开，内需恢复，商用车需求有望修复，中汽协预计2023年商用车销量将增长约15%。
- 重卡销量恢复力度更大：重卡销量预计显著回升，公司作为重卡智能网联终端供应商，将直接受益。
- 业务边界扩宽：公司拓展至乘用车及两轮车市场，新产品研发持续进行，未来有望形成新的收入增长点。
3. 股权激励彰显信心
- 公司2022年9月发布新一期股权激励计划，设定2023-2025年净利润目标分别为2021年的53.09%、187.04%、474.07%。
- 北京域博汽车控制系统有限公司的营收目标分别为2023年5000万元、2024年8000万元，显示公司对新业务的信心。
4. 投资建议
- 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
- 财务预测：预计2023-2024年营业收入分别为4.86亿元、6.23亿元；归母净利润分别为0.44亿元、1.04亿元；EPS分别为0.43元、1.04元。
- 估值：对应2023年PE为48.36倍，2024年PE为20.25倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期提升。
关键信息
财务指标分析
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 406 | 240 | 486 | 623 |
| 营业利润（百万元） | 19 | -107 | 45 | 108 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 30 | -103 | 44 | 104 |
| 毛利率 | 41.8% | 36.0% | 39.0% | 40.0% |
| 净利率 | 7.3% | -42.7% | 9.0% | 16.7% |
| ROE | 3.2% | -12.6% | 5.1% | 10.9% |
| ROIC | 1.3% | -11.4% | 3.3% | 8.4% |
| 资产负债率(%) | 17.7% | 19.8% | 23.5% | 24.4% |
| PE | 71.26 | — | 48.36 | 20.25 |
| PB | 2.31 | 2.60 | 2.47 | 2.20 |
未来增长点
- 重卡需求修复：预计2023年重卡销量将显著回升，公司作为重卡智能终端供应商，将受益于行业回暖。
- 乘用车及两轮车市场拓展：公司已承接乘用车及两轮车控制器产品开发项目，未来有望成为新的业绩增长点。
- 新产品研发投入：尽管2022年研发费用有所上升，但新产品和新客户的开发将为公司带来长期竞争力。
风险提示
- 商用车销量恢复不及预期：若行业复苏不及预期，将影响公司业绩。
- 新业务落地不及预期：新产品开发周期较长，若未能如期进入量产，可能影响收入增长。
- 费用管控不足：若费用增长未能有效控制，将对利润造成压力。
- 客户流失与市场竞争加剧：在激烈竞争中，客户流失风险增加，影响市场份额。
投资建议总结
- 评级：买入
- 逻辑依据：
- 2023年行业需求有望回暖，公司受益于重卡销量回升；
- 业务边界扩展，乘用车及两轮车市场带来新增长点；
- 股权激励目标显示公司对未来增长的坚定信心；
- 估值逐步下降，反映市场对公司未来表现的积极预期。
公司基本信息
- 最新收盘价：21.00元
- 总股本/流通股本：1.00亿股
- 总市值/流通市值：21亿元
- 52周内最高/最低价：32.90元 / 16.40元
- 资产负债率：17.7%
- 市盈率：70.00倍
- 第一大股东：何军强，持股比例35.3%
资料来源
- 聚源
- 中邮证券研究所
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