20251229-东证期货-生猪年度报告_生猪_产能调整_节奏博弈与周期拐点_27页_9mb

报告摘要

2025年生猪市场在产能绝对过剩的背景下，经历了从“逆周期累库博弈”到“政策性去库引导”的完整周期演进。市场核心矛盾由供给端主导，政策引导与市场化去产共同推动行业进入产能实质性去化阶段。当前市场仍处于磨底过程，近月合约聚焦于旺季库存释放，远月合约则受疫病不确定性与去产预期支撑。

市场周期演进：
- 2025年市场呈现“结构性底部”和“震荡式磨底”的特征。
- 产能去化从三季度开始启动，四季度因现货超跌，猪价击穿成本线，市场整体估值系统性下移。
- 预计2026年一季度出栏达峰，二季度开始进入反转阶段。
产能结构变化：
- 养殖行业已进入集约化、规模化、区域化发展的新阶段。
- 2025年能繁母猪存栏经历“高位僵持—低效出清—加速去化—行业分化”四阶段，整体去化幅度温和，但已确认行业进入新一轮产能调整。
供需关系与价格走势：
- 供给端压力延续至2026年一季度，但远期产能收缩预期逐步显现。
- 仔猪供给稳健回升，但受冬季疫病与养殖成活率影响，可能对2026年下半年猪价形成支撑。
- 冻品库容率在四季度回升，或对节后现货价格形成托底作用。
市场行为与投机影响：
- 二次育肥和散户压栏行为在价格下行阶段增强，放大了库存与价格波动。
- 冻品库存与鲜品价差关系密切，成为市场博弈中的重要支撑。
消费与需求：
- 腌腊季节对猪价提振有限，主因消费结构优化和春节时间推迟。
- 饲料成本下行与养殖效率提升延缓了产能出清节奏，市场预期与现实存在偏差。

价格走势：2025年猪价呈现震荡下行趋势，2026年有望迎来周期拐点。
期货策略：
- 2026年一季度：关注LH2603、LH2605合约，建议反套策略，逢反弹布局空单或作为反套策略中的空头端。
- 2026年二季度：关注LH2607、LH2609、LH2611合约，若产能去化数据连续确认，可逢低布局多单，迎接旺季行情。
- 2026年四季度起：转向“左侧观察”，寻找周期反转信号，布局远月合约多单。
风险提示：
- 疫病风险、饲料原料价格波动、资金行为是影响市场的主要风险因素。
- 市场可能因预期与现实的错配出现阶段性反弹，需警惕期现共振拉升风险。