20250617-东证期货-天然橡胶半年度报告_周期拐点_面临纠偏_静待产量与库存释放_27页_7mb

半年度报告：天然橡胶

• 核心观点：

  • 2024年全球天胶市场经历“周期拐点”预期的升温与降温，但实际库存去化可能被高估，全球去库幅度不大。
  • 2025年产量可能继续增长（同比增3%），需求增速减弱（预期1%），全球天胶可能转向小幅累库。
  • 价格展望：短期受政策和天气影响反弹，中长期因库存压力或继续下行，建议逢高做空NR；RU-NR价差可能扩大。

• 分析要点：

  • 库存修正：

    • 海外囤库（欧盟、科特迪瓦、泰国）导致2024年全球天胶去库幅度高估，或仅13万吨。
    • 2025年累库概率较大，因产量增加而需求增长乏力。

  • 产量与需求：

    • 全球产量预期增长约3%，主要得益于天气好转和新兴产胶国（柬埔寨、缅甸等）产能提升。
    • 需求增速预期为1%，受中国房地产拖累、欧盟经济疲软和美国进口增长不确定影响。

  • 价格与价差：

    • NR价格跌幅较大，目标价位或回到10000元/吨；RU受国内收储政策支持，价差或将修复至2500-3000元/吨。
    • 短期关注天气扰动可能带来的反弹，但中长期建议逢高做空。

• 投资建议：

  • 单边：逢高做空天然橡胶（NR）。
  • 价差：关注RU-NR价差扩大机会。
  • 风险提示：天气、政策、宏观动荡等。