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2026H1 八马茶业业绩总结

核心内容

八马茶业（06980.HK）在2026年上半年实现了业绩的高速增长，展现出强劲的市场竞争力和良好的盈利能力。公司发布中期业绩，收入达到14.0亿元，同比增长31.8%；归母净利润为1.98亿元，同比增长65.3%。同时，公司宣布派发中期股息每股1.2元（含税），对应分红率达52%。公司维持“增持”投资评级，当前股价对应PE为6.5倍，显示市场对其未来增长潜力的认可。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 收入增长：2026H1收入14.0亿元，同比增长31.8%，实现显著修复。
• 净利润增长：归母净利润1.98亿元，同比增长65.3%，盈利能力大幅提升。
• 分红政策：中期分红率达52%，显示公司对股东回报的重视。

2. 全渠道发力成效显著

• 线上渠道：收入5.12亿元，同比增长36.1%，占比提升至36.5%，成为重要增长引擎。
• 线下渠道：收入8.86亿元，同比增长29.7%，得益于加盟商采购额增长和大客户定制化采购。
• 门店布局：截至2026年6月30日，全国门店总数达3845家，同比净增260家。
• 线上融合：持续推进线上线下一体化，探索B端市场和“城市会客厅”门店升级，即时零售业务GMV同比增长156%。

3. 品牌与品类结构持续优化

• 核心品牌：八马品牌营收12.66亿元，同比增长35.0%，是业绩增长的主要驱动力。
• 其他品牌：信记号同比增长9.9%，万山红同比增长1.5%，表现平稳。
• 品类增长：乌龙茶、红茶、黑茶、茶叶组合装及其他茶叶分别同比增长52.3%、37.7%、17.2%、38.0%和94.1%，整体呈现高速增长态势；绿茶和白茶分别同比下降0.9%和5.8%，非茶叶产品同比增长7.8%。

4. 盈利能力显著提升

• 毛利率：2026H1毛利率为54.6%，同比微降0.7pct，主因运输及仓储成本增加。
• 费用率优化：管理费用率同比分别下降2.9pct和1.5pct，费用管控得当。
• 自产产品增长：高毛利自产产品销售收入同比增长43.0%，自产率从56.1%提升至60.8%，产品结构持续优化。
• 净利率提升：归母净利率达到14.1%，同比提升2.9pct，盈利能力显著增强。

关键信息

财务预测

未来展望

• 渠道策略：继续推进“直营+加盟+线上”全渠道战略，加密门店布局，提升店效。
• 品牌矩阵：深耕主品牌的同时，积极孵化细分子品牌，探索多元化品牌布局。
• 产品结构：持续优化产品结构，提升高毛利自产产品的占比。

风险提示

• 宏观经济风险：市场环境变化可能影响消费行为。
• 产品质量风险：品牌声誉依赖于产品质量控制。
• 加盟商管理风险：加盟商管理不善可能影响整体业绩。
• 原材料供应风险：原材料价格波动可能影响成本。
• 市场推广风险：推广效果不及预期可能影响增长速度。

估值与评级说明

• 投资评级：增持（维持），预计相对强于市场表现5%~20%。
• PE倍数：当前PE为6.5倍，未来三年预计持续下降，反映市场对其成长性的认可。
• P/B倍数：当前P/B为1.9倍，未来三年预计进一步下降至0.8倍。

其他说明

• 分析师承诺：报告内容清晰反映分析师研究观点，无利益冲突。
• 法律声明：报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或传播。
• 风险等级：本研报风险等级为R4（中高风险），仅限特定投资者阅读。