20181207-信达证券-2019年纺服行业投资策略_消费新需求拉动细分行业龙头成长_29页_1mb

消费新需求拉动细分行业龙头成长总结

核心内容概述

本报告为2019年纺服行业投资策略，分析了中国消费市场的发展趋势、细分行业的增长潜力以及相关龙头企业的投资价值。整体来看，纺织服装行业在消费驱动下持续增长，其中运动服饰、女性内衣和童装板块表现尤为突出。

主要观点

消费趋势与市场表现

• 2018年第三季度中国消费者信心指数有所回落，但仍保持高位运行。
• 最终消费支出对经济增长的贡献率高达78%，成为主要驱动力。
• 中国消费市场呈现内销与外销同步增长，尤其是内销市场增长显著。
• 电商等新兴业态持续增长，增速高于传统业态。

新消费群体与需求变化

• 1980年后出生的年轻消费者成为消费增长的主力。
• 90后偏好服饰鞋包、美容护理、运动户外等品类，且更倾向于轻奢价格区间。
• 80后消费行为转向家庭关照，母婴类消费占比高。
• 中国千禧一代重视品牌声誉和服务，线下渠道仍是主要购物方式。

分细行业增长潜力

• 运动服饰：中国运动服饰市场进入黄金发展期，增速高于全球平均水平，市场集中度持续提升。
• 女性内衣：受益于“她经济”浪潮，市场增长迅速，集中度提升空间大。
• 童装市场：增速最快，预计未来四年仍将保持12%以上的复合增长率，市场规模有望达到3288亿元。

关键信息

市场规模与增长数据

• 2018年前三季度，中国纺织品服装内销增长8.9%，外销增长4.6%。
• 2012-2017年，中国童装市场规模复合增长率达11.14%，显著高于男装和女装。
• 2018年底，中国童装市场规模增速达16%，市场规模为2082亿元。

品牌与市场集中度

• 男装市场CR5从2012年的6.7%提升至2017年的11.7%。
• 运动服饰市场CR5从2008年的25.1%提升至2017年的34.1%。
• 中国女性内衣市场CR3从2013年的6.6%提升至2017年的6.8%。

企业表现

• 安踏体育：国内运动服饰龙头，市占率9.9%，多品牌、全渠道策略推动增长，18H1收入增长44.06%，净利润增长34%。
• 歌力思：新兴轻奢品牌运营商，主品牌及多个收购品牌表现良好，18年前三季度归母净利润增长32.65%。
• 富安娜：家纺行业龙头，18年第三季度营业收入增长6.93%，归母净利润增长29.13%，毛利率和净利率均有所提升。

行业机会与投资建议

行业评级

• 纺织服装行业维持“看好”评级，预计2019年将继续享受细分市场快速增长及新一代消费者需求带来的红利。

推荐标的

• 安踏体育：高性价比运动鞋服龙头，维持“买入”评级。
• 歌力思：新兴轻奢品牌运营商，维持“增持”评级。
• 富安娜：家纺设计与品牌运营优势显著，维持“买入”评级。

风险因素

• 宏观经济低于预期
• 人均收入增长不及预期
• 消费疲弱
• 房地产市场波动
• 原材料价格波动
• 同业竞争加剧
• 品牌并购不及预期
• 品牌运作风险

结构分析

中国消费市场未来驱动力

• 消费者信心指数保持高位，消费对GDP贡献率提升。

新消费时代到来

• 年轻消费者成为消费主力，推动服饰、运动、轻奢等细分市场增长。

纺服新旧业态同时提速

• 内销市场稳定增长，新兴业态保持强劲增长势头。

服装市场：童装增速最快，男装市占率最高

• 童装市场增速显著高于整体服装行业。
• 男装市场集中度提升，龙头公司市占率优势明显。

运动服饰市场：中国进入黄金发展期

• 市场规模持续扩大，行业集中度提升。
• 本土品牌如安踏逐步占据市场主导地位。

女性内衣市场：处于红利期

• 女性消费能力增强，内衣更换频率加快。
• 市场集中度提升潜力大，预计到2022年市场规模将达1973亿元。

行业评级与推荐

• 维持“看好”评级，看好细分市场龙头公司。

总结

2019年纺织服装行业整体仍保持平稳增长，细分领域如运动服饰、女性内衣和童装将成为主要增长点。年轻消费者的需求变化推动了市场细分化和品牌化趋势，本土品牌凭借对市场趋势的把握和多品牌、全渠道策略实现持续增长。投资建议聚焦于具备增长潜力的龙头企业，如安踏体育、歌力思和富安娜，同时关注行业集中度提升带来的长期投资价值。