基础化工细分行业龙头专题报告_细分行业龙头梳理_钛白粉_PTA_纯碱_PVC_25页_2mb

基础化工行业细分龙头分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于基础化工行业的四大细分领域：钛白粉、PTA、纯碱和PVC，分析其行业现状、主要企业及未来发展趋势。各行业均面临去产能、环保压力和需求变化等挑战，同时行业集中度提升，龙头企业的竞争优势凸显。

一、钛白粉行业

主要观点

• 行业不可替代性：钛白粉是目前世界上性能最优异的白色颜料，具有无毒、高白度、强着色力等特性，应用广泛，且尚无有效替代品。
• 行业集中度提升：2015年国内钛白粉总产能357万吨，企业约70家，但产能超10万吨的企业不足10家，行业集中度较低。随着去产能和环保政策的推进，未来有望提升。
• 龙头企业优势：龙蟒佰利是国内最大的钛白粉生产商，拥有55万吨硫酸法、6万吨氯化法产能，以及上游钛精矿资源，具备成本、规模和技术优势，受益于行业集中度提升及价格上涨。
• 去产能趋势明显：行业存在大量问题产能，如中盐株化、江西添光等，这些产能因环保或亏损已退出或停产。预计未来2-3年，行业将缩减至30家以内，龙头受益显著。

关键信息

• 钛白粉价格自2016年以来上涨超过60%。
• 龙蟒佰利每亿市值对应0.15万吨钛白粉产能，价格每上涨1000元，公司净利润增厚约4亿元。
• 行业集中度CR6为42%，考虑佰利联与龙蟒合并后提升至45.9%。
• 2016年行业CR3达56%，CR5达70%，行业寡头格局明显。

二、PTA行业

主要观点

• 下游需求稳定：PTA下游聚酯主要用于纺织业，具有消费属性，需求增长平稳。
• 产能扩张放缓：2015年PTA总产能达4667万吨，未来三年产能增速将降至6%左右。
• 行业集中度高：荣盛石化、恒逸石化和恒力股份三足鼎立，权益产能均约600万吨，占总产能约40%。
• 问题产能退出：2015年远东石化破产，退出320万吨产能，翔鹭因事故停产，未来可能形成双寡头格局。

关键信息

• 2015年PTA开工率约66%，有效开工率高达90%。
• 行业CR3达56%，CR5达70%，龙头拥有定价权。
• 未来三年PTA产能增速将放缓至6%左右，供需有望保持平衡。

三、纯碱行业

主要观点

• 国内主导价格：中国为全球最大的纯碱生产消费国，价格由国内市场决定。
• 环保与产能限制：环保趋严及政策限制，未来新增产能有限，预计2017年仅60万吨投产。
• 双龙头格局：三友化工和山东海化为行业双龙头，分别拥有285万吨和280万吨产能，具备成本和资源优势。
• 工艺差异：氨碱法和联碱法均面临环保压力，但氨碱法因原料利用率低，新建难度大。

关键信息

• 2016年纯碱产量2588万吨，同比下降0.1%。
• 2017年1-4月产量增长5.6%，表观消费量增长10.6%。
• 氯化铵价格下滑导致联碱法盈利能力下降，联碱法吨净利为104元，氨碱法为160元。
• 未来两年纯碱开工率有望回升至90%以上。

四、PVC行业

主要观点

• 行业强势复苏：PVC需求增长，尤其是硬制品比例上升，国内电石法产能占比80%以上。
• 产能出清：无电力和电石配套的产能竞争力弱，预计难以重启，有效开工率在75%以上。
• 龙头业绩高增长：中泰化学2016年实现归母净利润18.43亿元，同比增长5959%，受益于产品价格上涨和高开工率。

关键信息

• 中泰化学2016年生产PVC170万吨，烧碱120万吨，电石212.5万吨，发电113亿度。
• PVC表观消费量与产量基本持平，有效开工率在75%以上，龙头企业达90%以上。
• 2017年二季度产品价格回调，但6月后再次上涨，全年仍有望实现较快增长。

风险提示

• 大宗商品价格剧烈波动的风险。

盈利预测与财务指标

行业与沪深300走势比较

报告指出，基础化工行业走势与沪深300指数相比，有较强独立性，但具体走势未在文中展开。

结论

四大细分行业均面临去产能和环保压力，但龙头企业的成本优势和市场地位使其在行业整合中受益。钛白粉、PTA和纯碱行业集中度逐步提升，PVC行业在去产能和需求增长下实现业绩高增长，整体行业呈现复苏趋势。