流动性与机构行为跟踪：月初资金价格回落，杠杆率回升-240608-中泰证券-13页_903kb

2024年6月3日-6月7日流动性与机构行为跟踪总结

核心内容概述

本报告分析了2024年6月3日至6月7日期间，银行间市场的流动性状况、同业存单发行情况、质押式回购交易及杠杆率变化。整体呈现资金价格回落、存单发行规模上升、杠杆率回升等特征。

主要观点

1. 利率回顾

• 各期限国债收益率均有所下降，短端下降幅度较大。
• 10Y-1Y利差扩大3.1bp，显示长端利率下行幅度小于短端。

2. 资金价格变化

• 隔夜与7天资金价格均下行：
  • R001降至1.77%（较上周下行8.6bp）
  • R007降至1.83%（较上周下行3.5bp）
  • DR001降至1.73%（较上周下行8.7bp）
  • DR007降至1.77%（较上周下行9.6bp）

3. 同业存单市场

• 发行规模上升：
  • 存单发行量升至6973亿元（前值4663.9亿元）
  • 净融资升至2415.3亿元（前值1717.3亿元）
• 发行期限结构变化：
  • 加权平均发行期限为0.7年，较上周略有下降
  • 1Y期限发行占比下降至26.7%（前值34.4%）
• 二级市场收益率变化：
  • 1M期限收益率上行至1.86%（较上周上行13.3bp）
  • 其他期限收益率均下行，1Y期收益率降至2.04%（较上周下行3.0bp）

4. 银行间质押式回购

• 成交量回落，周均值降至4.71万亿元（前值5.37万亿元）
• 隔夜回购占比下降至89.2%（前值89.5%）
• 大行+股份行融出能力下降，但银行整体融出能力上升
• 净融出余额上升：
  • 大行+股份行净融出余额上升至3.90万亿元（前值3.10万亿元）
  • 银行整体净融出余额上升至3.6万亿元（前值2.6万亿元）
• 大行隔夜逆回购利率围绕7天OMO利率窄幅波动
• 非银机构资金缺口回落

5. 杠杆率变化

• 整体杠杆率上升至107.8%（处于3.2%分位数，低于2021年以来平均值108.3%）
• 分机构杠杆率均上升：
  • 银行杠杆率由103.1%升至103.8%
  • 证券公司杠杆率由186.1%升至209.6%
  • 保险公司杠杆率由116.5%升至117.3%
  • 广义基金杠杆率由113.6%升至114.5%

6. 下周资金面关注点

• 逆回购到期量为100亿元
• 政府债预计净融资2101.6亿元（国债净融资2870亿元，地方债净融资-768.4亿元）
• 同业存单到期量7259.6亿元

关键信息总结

机构行为分析

• 基金：久期下降，反映其对短期资产的偏好增加
• 农商行：久期上升，显示其在市场中更倾向于持有中长期资产
• 保险：久期显著上升，表明其在市场中增加对中长期资产的配置
• 理财：久期大幅上升，显示其配置偏好向中长期资产倾斜

风险提示

• 数据更新不及时及提取失误
• 数据口径可能调整，影响分析结果

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布日后6~12个月内相对基准指数的市场表现
• A股市场以沪深300指数为基准
• 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准
• 美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准

总结

本周银行间市场流动性整体改善，资金价格回落，存单发行规模上升，杠杆率回升。机构行为方面，基金久期下降，而农商行、保险和理财的久期上升，显示不同机构的资产配置偏好变化。未来一周资金面将受到政府债和同业存单到期的影响，需重点关注流动性变化及市场反应。