20260826-国盛证券有限责任公司-水晶光电-002273.SZ-主业稳健增长_AI光学实现关键卡位_4页_724kb

水晶光电（002273.SZ）总结

核心内容概述

水晶光电（002273.SZ）2026年上半年实现营收34.78亿元，同比增长15.15%，归母净利润5.24亿元，同比增长4.73%。尽管财务费用中汇兑净损失2927万元对利润总额造成一定影响，但公司整体业绩稳健增长，尤其在消费电子与车载光学业务上表现突出。

主要观点

1. 业务增长态势良好

• 消费电子业务：2026H1实现营收29.18亿元，同比增长14.73%，主要由微棱镜模块和涂布滤光片产品驱动，北美大客户出货量稳步提升，同时积极拓展非头部客户。
• 车载光学业务：2026H1实现营收3.21亿元，同比增长33.11%，受益于HUD出货量增长，公司首个LCOS AR-HUD项目将于Q3搭载奕境汽车X9车型，同时持续拓展新能源车企与Tier1供应商资源。

2. AR光学战略进展显著

• 反射光波导试制线已落地运行，产品良率提升，工艺优化，成功通过客户认证，为新客户拓展打下基础。
• 关键样品交付获得客户正向反馈，技术方案持续迭代，成本下降路径明确，未来有望实现AR光学业务的快速增长。
• 公司同步布局SRG衍射光波导和VHG体全息光栅，完善技术储备，提升在AR光学领域的竞争力。

3. AI光学布局全面展开

• 光互连：明确“3+2”产品矩阵，涵盖滤片类、棱镜类、透镜类，同时前瞻对接CPO/OCS等下一代光互连架构需求，布局玻璃基板类和波导类产品。
• 光存储：围绕高容量近线存储所需材料和组件开展技术预研、工艺验证和量产准备，目标成为AI数据中心光存储领域的重要供应商。

关键信息

财务表现

• 2026H1营收同比增长15.15%，归母净利润同比增长4.73%，扣非归母净利润同比增长5.03%。
• Q2营收同比增长14.26%，扣非归母净利润同比增长0.94%，环比增长6.08%。
• 毛利率提升明显，消费电子毛利率提升2.48个百分点至32%，车载光学毛利率提升2.68个百分点至28%。

盈利预测

• 预计2026/2027/2028年营业收入分别为87/105/122亿元，同比增长26%/20%/17%。
• 归母净利润预计分别为15/18/22亿元，同比增长27%/22%/23%。
• EPS（每股收益）预计分别为1.07/1.30/1.60元，PE（市盈率）分别为23.7/19.5/15.8倍。

投资建议

• 当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为24/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 研发进展不及预期
• 市场竞争加剧

财务指标概览

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，维持“买入”评级。

股票信息

总结

水晶光电在2026年上半年表现出稳健增长态势，尤其在消费电子和车载光学领域实现显著提升。公司积极布局AI光学，涵盖光互连与光存储两大方向，技术储备和市场拓展并重，未来增长空间广阔。尽管存在一定的财务费用影响，但公司通过产品结构优化和战略项目推进，持续提升盈利能力。当前估值合理，维持“买入”评级。