20210726-广发期货-尿素周报_出口不确定性大_尿素短期高位震荡为主_33页_2mb

尿素周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月尿素市场的运行情况，重点讨论了出口政策、供需关系、库存状况及价差利润等关键因素。整体来看，尿素市场呈现短期高位震荡态势，出口政策的不确定性及国内需求变化是主要影响因素。

主要观点

1. 现货利润尚可，下游利润欠佳
   尿素现货利润尚可，但下游如复肥、板材等需求端利润较差，尤其是复肥企业近期虽有涨价，但利润仍处于亏损状态。

2. 出口政策不确定性高
   国内有望出口10船（约50万吨）尿素至印度，但受发改委行政干预及印度RCF公司目标购买量调降影响，出口能否实现存在较大不确定性。

3. 供应端检修增加
   供应端装置检修增加，尤其是晋城地区部分装置因缺水停车，厂家库存压力不大，但未来新产能的投产（如安徽昊源、乌兰等）可能对市场产生影响。

4. 需求端改善预期
   复肥工厂补库动力较强，开工率提升；板材企业需求亦有改善预期，但尚未全面恢复。

5. 盘面走势与基差
   尿素主力合约09贴水现货约170元/吨，短期难大跌，盘面或高位震荡。若有回调，建议择机逢低买入。

关键信息

1. 供应情况

• 当前日产：15.64万吨（环比-0.02万吨）
• 装置停车：大庆、华鹤、正元等装置已停车；联盟降负荷停一套；宁夏和宁、和顺和华鲁等装置7月下旬或8月有停车计划
• 新产能：山东润银三期预计三季度投产，安徽昊源70万吨产能置换项目、乌兰120万吨新产能预计三季度投产，但对UR2109合约影响有限

2. 需求情况

• 农业需求：7月农业需求备货环比减少，但集港订单较多，企业预收稳定
• 复肥需求：复肥开工率从低位提升超15%，原料和成品库存均处于低位，后续补库需求仍存在
• 工业需求：三胺开工率偏高，对尿素需求较好；板材企业低负荷运行，需求改善预期尚存

3. 库存状况

• 厂家库存：16.3万吨（环比-0.2万吨），去化较慢
• 港口库存：29.4万吨（环比+2.7万吨）
• 仓单库存：883张

4. 价差与利润

• 基差：当前09合约贴水现货约170元/吨
• 利润情况：上游利润尚可，复肥利润较差，三胺利润尚可，板材利润受尿素和三胺价格高位压缩
• 价差：尿素相对氯铵、碳铵估值偏高，相对硫铵估值中性

风险因素

1. 新产能不确定性：山东润银三期、安徽昊源、乌兰等新产能能否如期投产仍存疑问。
2. 装置检修不确定性：晋城地区部分装置因缺水停车，未来装置恢复情况不确定。
3. 出口政策不确定性：发改委对出口尿素的干预及印度RCF公司目标购买量调整可能影响出口量。

策略建议

• 短期策略：尿素现货或高位震荡，若有大幅回调建议择机逢低买入，短线操作为主。
• 中长期关注：国内出口政策调整及淡储政策情况，对尿素市场走势有较大影响。

附图说明

• 尿素期现价格走势：显示上周盘面尿素主力09走势偏强，最高达到2587元/吨，但受发改委干预影响，高位小幅回落。
• 尿素产业链价格走势：包括天然气、合成氨、氯铵、碳铵、硫铵等价格走势，显示尿素价格高位运行。
• 尿素厂家库存：厂家库存维持在较低水平，小幅去化。
• 尿素港口库存：港口库存小幅上升，显示市场供需变化。
• 复肥开工率：复肥开工率提升，显示需求改善。
• 三胺-尿素价差：三胺开工率高位，价差也处于高位，可能刺激尿素需求。

总结

尿素市场短期内呈现高位震荡格局，主要受到出口政策不确定性、供应端检修增加及需求端补库动力等因素影响。现货利润尚可，但下游利润欠佳，盘面09合约贴水现货，但贴水幅度收窄。需密切关注国内出口政策调整及淡储政策的动态，同时关注新产能投产情况及市场供需变化。短期建议逢低买入，中长期需关注政策与市场变化。