20260719-东海证券-资产配置周报_周期性行业的投资节奏与科技股的长期逻辑_27页_1mb

周期性行业的投资节奏与科技股的长期逻辑总结

核心内容概述

本报告聚焦周期性行业的投资节奏与科技股的长期逻辑，结合全球大类资产表现、国内权益市场动态、利率与汇率变化、大宗商品走势及行业数据，为投资者提供资产配置建议与市场分析。

主要观点与关键信息

1. 市场观点与资产配置建议

• 周期性行业：如有色金属、钢铁、煤炭、石油化工、建材等，其股价走势通常与对应商品价格高度相关。商品价格上涨初期，股价快速反应；平台期或高位时，股价相对谨慎，需等待业绩兑现。商品价格回落并稳定于高位时，企业业绩持续性增强，市场可能迎来新行情。
• 科技股：当前AI科技革命属于更长期的产业周期，影响因素涵盖硬件、设备、耗材、AI应用、大模型、电力等。科技类公司上下游绑定更紧密，重资产龙头强者恒强，轻资产公司具备更强的转型升级能力。持续看好算力资本开支和AI应用的持续性。
• 资产配置建议：周期行业经过资产负债表修复，未来涨价带来的业绩兑现空间更大，关注全球补库存情况；科技股长期逻辑清晰，但短期受情绪影响较大。

2. 全球大类资产回顾

• 股市表现：全球股市普遍下跌，但恒生指数、英国富时100指数收红；科技板块普遍调整。
• 大宗商品：原油、铝、铜上涨，黄金下跌；美伊冲突重燃，原油价格大幅反弹。
• 汇率：美元指数小幅下跌，人民币、欧元升值，日元贬值。
• 利率债：国内利率债收益率整体收涨，美债收益率小幅下跌。

3. 利率与汇率跟踪

• 国内利率：央行通过逆回购和买断式逆回购净投放流动性，资金面维持合理充裕。利率债收益率贴近低位，30年期小幅下行。
• 美债利率：短中端收益率回落，但10年期和30年期仍维持高位，通胀降温尚未彻底改变海外利率约束。
• 汇率走势：人民币在6.78附近偏强运行，升值斜率受海外利率压制，美元指数回落与国内结汇支撑共振。

4. 大宗商品跟踪

原油

• 价格走势：美伊冲突导致原油价格震荡走高，周五收于82.49美元/桶，较上周上涨15.5%。
• 供需变化：美国原油产量同比增长，但炼厂开工率稳定；SPR库存降至历史低位，释放计划继续执行。
• 行业建议：关注大炼化利润修复，如恒力石化、桐昆股份；下游建议关注产能较新、成本优势明显的卫星化学、万华化学；上游关注中国石油、广汇能源。

黄金

• 价格表现：周内金价震荡下探，周五收于4018.44美元/盎司，下跌2.47%。
• 影响因素：美伊冲突、美联储加息预期、地缘政治风险等因素导致金价偏弱运行。
• 未来展望：美元及美债的避险属性被削弱，黄金长期投资价值坚挺，但调整结束需时间。

金属铜

• 价格走势：震荡偏强，SHFE电解铜均价104176元/吨，环比上升1.1%，同比上涨33.4%。
• 库存变化：铜精矿港口库存和电解铜现货库存环比下降，显示需求改善与库存加速消化。
• 行业分析：国内下游需求逐步恢复，海外对经济增长和流动性环境预期改善，推动铜价回升。
• 未来展望：铜价短期有望维持震荡偏强，但需关注下游需求持续性、库存变化及宏观环境。

关键行业数据

行业高频数据

• 地产：新房成交面积环比下降，但部分城市表现改善，二手房成交面积相对较好。
• 消费：社零边际改善，部分品类增速回升，尤其是餐饮和必选消费。
• 制造业：工业增加值增长，AI产业链带动出口交货值及高技术制造业增长。
• 出口：6月出口金额同比27.0%，进口金额同比36.0%，贸易差额扩大。

主要指数估值水平

• 主要指数：创业板50<创业板指<中证1000<上证180<上证50<中证500<沪深300<科创50。
• 行业估值：周期性行业中，有色金属<交通运输<公用事业；消费行业中，商贸零售<美容护理<食品饮料；科技行业中，电子<计算机<通信；金融行业中，房地产<非银金融<银行。

风险提示

• 周度基金仓位存在偏差风险；
• 政策落地不及预期；
• 地缘政治局势超预期；
• 上游成本压力超预期。

总结

报告强调周期性行业与科技股在当前市场环境下的不同表现逻辑，指出周期性行业受商品价格影响较大，而科技股则受AI革命驱动，具备长期增长潜力。同时，关注全球贸易局势、利率变化及汇率波动对市场的影响，并提供相应的投资建议。整体上，建议关注周期行业资产负债表修复与科技股长期逻辑，同时警惕地缘政治风险与成本压力。