20180826-兴业研究-大宗商品周度观察_短期反弹有望持续_长期仍有隐忧_18页_1mb

大宗商品市场周度分析总结

核心内容概述

本报告分析了近期全球大宗商品市场的走势，重点讨论了能源、有色金属（有色）和黑色金属（黑色）板块的表现，并结合宏观环境与市场情绪进行解读。报告指出，短期市场可能迎来反弹，但长期仍存在隐忧。

主要观点

能源板块

• 短期反弹：全球原油供需面有望边际好转，叠加美元高位回落带来的风险情绪好转，油价在震荡区间下沿后迅速反弹。
• 市场驱动：目前油价反弹的驱动主要来自宏观因素，而非基本面显著改善。
• 技术面：油价在当前价格存在整理诉求，短期可能小幅反弹，但突破前高仍需更显著的宏观或供需面驱动。
• 净多持仓：原油净多持仓大幅下降，投机空头加仓，市场情绪谨慎，需关注下周持仓变化以判断油价走势。
• EIA数据：虽然EIA原油库存下降，但主要源于进口减少，终端需求依然疲软，油价上涨动力不足。
• 中美贸易：中国计划自10月起继续采购美油，有助于全球供需面边际改善，但贸易战风险尚未消除，仍制约资产价格大幅反弹。

有色金属板块

• 风险偏好修复：美元走弱带动有色金属价格全线上涨，锌、铅涨幅较大，铜、铝次之。
• 市场信号：沪铜库存大幅下降，现货升水跳涨，显示市场对铜的需求有所回升。
• 铜市场：美国废铜出口受限预期带动铜价上涨，同时智利铜矿罢工风险基本消除，对铜价形成支撑。
• 铝市场：美元回落与国内外供需偏紧共同推动铝价上涨，现货贴水维持。
• 铅锌市场：铅锌价格超跌反弹，期锌库存下降、现货贴水扩大，显示供需依然偏紧。
• 镍市场：镍价震荡整理，可能与国内钢价走势相关。

黑色金属板块

• 整体偏多格局：目前黑色板块基差无压力，库存处于季节性低位，供需较好。
• 价格走势：螺纹、热卷小幅上涨，焦炭和铁矿石则小幅下跌，整体走势偏稳。
• 开工率：唐山高炉开工率继续下降，全国高炉开工率略有回升，整体开工率低位运行，无明显供给压力。
• 库存情况：钢材社会库存下降，厂库库存变化不大，库存低位对价格无压制。

关键信息

宏观环境

• 中国政策：国务院鼓励金融机构支持小微企业贷款，财政部推动地方政府债券公开承销，商务部规范钢铁企业支持措施。
• 美国经济：8月制造业PMI初值54.5，新屋销售62.7万户，显示经济高位回落。
• 美联储立场：加息目标仍为3%左右，对市场影响有限。
• 全球贸易：中美贸易战持续，美元走弱缓解市场紧张情绪，但危机尚未解除，限制资产价格大幅反弹。
• 汇率走势：美元指数高位回落，市场风险偏好有所修复。

市场动态

• 原油：WTI、Brent、Oman及SC均出现周度涨幅，但基本面驱动不足，需关注净多持仓变化。
• 铜：沪铜库存下降，现货升水跳涨，铜价有望反弹。
• 铝：美元回落与供需偏紧推动铝价上涨。
• 铅锌：期锌库存下降，期铅受贸易战影响有所修复。
• 镍：价格震荡，受国内钢价影响较大。

结论

整体来看，全球大宗商品市场在短期面临反弹机会，尤其在美元回落和市场情绪改善的推动下，能源、有色金属和黑色板块均有上涨动力。然而，贸易战风险和全球经济放缓仍对资产价格形成压制，长期走势仍需关注宏观政策和供需变化。