食品饮料行业大众品中报业绩总结：行业需求集中承压，龙头业绩彰显韧性-240831-国金证券-24页

报告总结

1. 大众品各板块表现

大众消费品各细分板块在24年H1普遍面临收入端压力，主要源于终端需求疲软、竞争加剧及消费升级受阻。但部分板块逆势增长：

• 休闲食品
  • 特别是零食板块（卫龙、盐津、劲仔等）通过新渠道和产品创新，Q2收入增速超20%；卤味连锁因门店收缩承压，但利润率逐步修复。
• 调味品
  • 基础调味品受餐饮需求影响承压，但海天通过渠道改革逆势增长；复合调味品B端需求稳健，C端增长遇瓶颈。
• 速冻食品
  • 行业需求疲软，头部企业Q2增速下滑，但受益于低成本和产品创新，龙头企业仍保持盈利韧性。
• 软饮料
  • 行业旺季动销不及预期，但东鹏凭借能量饮料和电解质水新品实现高增长；无糖茶、电解质水等新型态维持高增长。
• 乳制品
  • 上半年收入下滑明显，企业表现分化，但原奶价格低位利好成本端，长期内生增长空间仍在。

2. 盈利与投资建议

• 短期建议：关注具备渠道/供应链优势的龙头（如盐津、劲仔、东鹏），以及潜在事件催化的企业（如酵母成本改善、新品上市）。
• 中长期趋势：消费价比化、健康化持续深化，行业竞争加剧下，具备品牌力和规模优势的企业有望抢占市场份额。

3. 风险提示

• 宏观经济增速放缓、原材料价格上涨、区域竞争格局变化、食品安全风险需关注。

核心亮点

• 小零食、复合调味品、电解质水等新兴赛道表现亮眼。
• 龙头企业通过渠道下沉、产品创新和成本优化维持增长韧性。
• 下半年低基数和刚需属性支撑行业平稳增长。

总体预测

行业呈现结构性分化，龙头企业景气度更高，建议把握细分赛道龙头机会，在消费复苏中捕捉估值修复弹性。