20160430-招商证券-锂电池材料（仅限化工行业）专题研究：望前方炙热，君见莫错过_18页_1mb

锂电池材料专题研究总结

核心内容

本报告聚焦锂电池材料行业，分析其在2016年一季度及中报的高增长态势，指出行业正处于黄金发展周期。报告重点推荐当升科技、沧州明珠，建议关注多氟多、新宙邦和天赐材料。

主要观点

• 行业景气度高：2016年一季度锂电池材料上市公司收入平均增长50%，净利润平均增长400%，显示出行业高增长潜力。
• 新能源汽车放量带动需求：2015年中国新能源汽车产量同比增长336%，预计2018年产量将突破100万辆，动力电池需求将达81Gwh，较2015年增长近400%。
• 正极材料：三元材料为主流：三元电池凭借高能量密度成为新能源乘用车主流，国内企业如当升科技已实现高镍NCM622量产，逐步实现进口替代。
• 隔膜材料：湿法隔膜需求旺盛：湿法隔膜需求因三元电池兴起而扩大，但2015年湿法隔膜出货量仅占总隔膜产量的25%，存在显著供需缺口。
• 电解液：龙头受益价格上涨：六氟磷酸锂价格持续上涨，龙头厂商如多氟多、天赐材料、新宙邦等因规模优势而受益。
• 负极材料：石墨仍为主流：石墨负极材料在比容量、循环寿命等方面表现优异，仍是当前主流选择。

关键信息

行业规模与表现

• 股票家数：240只
• 总市值：20869亿元，占比4.7%
• 行业表现：
  • 绝对表现：1个月2.7%，6个月2.9%，12个月-0.1%
  • 相对表现：1个月2.0%，6个月13.6%，12个月33.8%

投资建议

• 评级：推荐
• 重点推荐：当升科技、沧州明珠
• 建议关注：多氟多、新宙邦、天赐材料
• 股价催化剂：特斯拉在中国建厂、家用储能电池生产、新能源汽车补贴政策落地

风险提示

• 新能源汽车产量低于预期
• 行业政策波动

重点公司财务指标（2016年）

一季报业绩亮点

• 多氟多：营业收入增长17.33%，净利润增长1245.13%
• 当升科技：营业收入增长46.91%，净利润增长507.69%
• 天赐材料：营业收入增长122.86%，净利润增长507.65%
• 沧州明珠：营业收入增长22.31%，净利润增长231.00%
• 新宙邦：营业收入增长73.90%，净利润增长339.13%

行业趋势预测

• 新能源汽车产量：预计2020年中国新能源汽车产量将突破130万辆
• 动力电池需求：预计2018年动力电池需求达81Gwh
• 正极材料：2015年中国贡献全球46%的正极材料
• 隔膜材料：湿法隔膜需求增长迅速，但出货量仅占总产量的25%
• 电解液：六氟磷酸锂价格持续上涨，龙头厂商受益
• 负极材料：石墨仍是主流，预计未来仍具增长潜力

行业与公司分析

新能源汽车持续放量

• 2015年中国新能源汽车产量显著增长，带动锂电池需求井喷
• 2016年1-3月新能源汽车产量同比增长130%，显示行业持续增长
• 2016-2018年新能源汽车生产将持续放量

正极材料

• 三元材料：成为新能源乘用车主流，能量密度高，未来向更高镍方向发展
• NCM622：国内企业如当升科技已实现量产，进入整车动力电池供应体系
• LFP与三元对比：LFP安全性强、循环寿命长，但能量密度较低；三元能量密度高，但安全性较差

锂电池隔膜

• 湿法隔膜：需求旺盛，但出货量仅占总产量的25%，存在结构性供应不足
• 全球与国内市场：全球隔膜产值增长势头不变，国内隔膜产业快速放量

电解液

• 六氟磷酸锂：价格持续上涨，龙头厂商如多氟多、天赐材料、新宙邦等因规模优势而受益
• 行业格局：国内电解液生产商产能持续扩张，市场集中度小幅下滑

负极材料

• 石墨：仍是主流，天然石墨与人造石墨比容量高，循环寿命长
• 其他材料：如钛酸锂、硅、锡等合金系负极材料在比容量和快充性能上表现优异，但循环寿命和安全性相对较差

图表与数据

图表目录

• 图1-图12：展示新能源汽车产量、锂电池需求、正极材料、隔膜材料、电解液及负极材料的市场趋势和竞争格局
• 表1-表6：涵盖一季报业绩、主流车型电池材料使用情况、正极材料性能对比、隔膜材料出货量、电解液生产商产能及负极材料性能比较

参考报告

1. 《沧州明珠（002108）公司点评：一季度高增长，锂电材料仍处于黄金发展周期》2016/4/26
2. 《当升科技（300073）公司点评：靓丽一季报只是开始》2016/4/25
3. 《周期平凡蕴含力量，成长持续捎来精彩——基础化工行业2016年二季度投资策略》2016/4/21
4. 《沧州明珠（002108）深度报告：时来易失，赴机在速》2016/4/6
5. 《沧州明珠（002108）调研报告：未来两年内隔膜业务仍将处于高速发展阶段》2016/3/29
6. 《当升科技（300073）深度报告：高镍多元正极材料满产正当时，布局锂电池材料黄金周期》2016/3/28

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数