20160430-招商证券-锂电池材料（仅限化工行业）专题研究：望前方炙热，君见莫错过_1mb

锂电池材料专题研究总结

核心内容概述

本报告是招商证券于2016年4月30日发布的锂电池材料行业专题研究，重点分析了锂电池材料行业的高增长态势及投资机会。报告指出，随着新能源汽车的持续放量，锂电池材料行业正迎来黄金发展期。上游碳酸锂涨价企稳，下游动力电池需求迅速增长，形成了锂电池材料行业的“低价原料库存+价格传导+新产能未大规模投产+下游备货放量”的有利窗口期。

主要观点

1. 行业表现强劲

• 2016年一季度锂电池材料上市公司收入平均增长 50%，净利润平均增长 400%，显示行业高景气度。
• 预计2016-2018年新能源汽车生产将持续放量，带动锂电池需求井喷。
• 2015年中国新能源汽车累计产量达34万辆，同比增长 336%；2016年1-3月产量同比增长 130%。

2. 核心材料迎来发展机遇

• 正极材料：三元材料（如NCM622）将成为主流，能量密度高，未来有望向更高镍方向发展。国内企业如当升科技已实现量产并进入整车动力电池供应体系。
• 锂电池隔膜：湿法隔膜需求旺盛，但2015年出货量仅占总产量的 25%，结构性供应不足，缺口巨大。
• 电解液：龙头企业的规模优势明显，六氟磷酸锂价格持续上涨，带动行业盈利提升。
• 负极材料：石墨仍是主流，产量稳定增长，但未来可能被硅基、锡基等新型材料替代。

关键信息

行业数据

• 行业股票家数：240只，占比 8.5%
• 行业总市值：20869亿元，占比 4.7%

一季报表现

• 多氟多：营收增长 17.33%，净利润增长 1245.13%
• 当升科技：营收增长 46.91%，净利润增长 507.69%
• 天赐材料：营收增长 122.86%，净利润增长 507.65%
• 沧州明珠：营收增长 22.31%，净利润增长 231.00%
• 新宙邦：营收增长 73.90%，净利润增长 339.13%

未来趋势预测

• 2018年新能源汽车产量预计突破 100万辆
• 2018年动力电池需求预计达 81Gwh，较2015年增长近 400%
• 2025年中国汽车动力锂电池中三元材料将成为主流

投资建议

• 维持对锂电池材料板块的“推荐”评级
• 重点推荐：当升科技、沧州明珠
• 建议关注：多氟多、新宙邦、天赐材料

股价催化剂

• 特斯拉在中国建厂
• 特斯拉生产家用储能电池
• 新能源汽车补贴政策落地

风险提示

• 新能源汽车产量低于预期
• 行业政策波动风险

重点公司财务指标

行业与公司分析

正极材料

• 三元材料（如NCM、NCA）凭借高能量密度成为主流
• LFP（磷酸铁锂）在部分车型中仍占主导地位，但未来三元材料将逐步取代

锂电池隔膜

• 湿法隔膜需求增长迅速，但产能不足，市场缺口大
• 2015年湿法隔膜出货量仅占总产量的 25%

电解液

• 六氟磷酸锂价格持续上涨，龙头企业如多氟多、天赐材料、新宙邦等将受益
• 行业主要生产商产能持续扩张，规模优势明显

负极材料

• 石墨仍是主流，天然石墨和人造石墨比容量分别为 340-370mAh/g 和 310-360mAh/g
• 硅基和锡基负极材料具有高比容量，但循环寿命和安全性较差

图表目录

• 图1-图10：新能源汽车产量及锂电池需求趋势
• 图11-图18：动力电池及隔膜产业竞争格局与产能扩张
• 图19-图25：正极材料市场及出货量
• 图26-图36：隔膜产业产值、增速及市场格局
• 图37-图45：电解液与负极材料市场及产能分析
• 图46-图47：基础化工行业历史PE与PB数据

参考报告

1. 《沧州明珠（002108）公司点评：一季度高增长，锂电材料仍处于黄金发展周期》2016/4/26
2. 《当升科技（300073）公司点评：靓丽一季报只是开始》2016/4/25
3. 《周期平凡蕴含力量，成长持续捎来精彩——基础化工行业2016年二季度投资策略》2016/4/21
4. 《沧州明珠（002108）深度报告：时来易失，赴机在速》2016/4/6
5. 《沧州明珠（002108）调研报告：未来两年内隔膜业务仍将处于高速发展阶段》2016/3/29
6. 《当升科技（300073）深度报告：高镍多元正极材料满产正当时，布局锂电池材料黄金周期》2016/3/28

分析师承诺

本报告由招商证券证券分析师撰写，分析师承诺报告内容真实、准确、完整，且与个人薪酬无直接或间接关系。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20% 以上

• 审慎推荐：公司股价涨幅在 5-20% 之间

• 中性：股价变动幅度介于 ±5% 之间

• 回避：股价表现弱于基准指数 5% 以上

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平

• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。