20161023-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_成交活跃标的上涨_期权波动率底部反复_20页_1mb

50ETF期权周报总结（20161017-20161021）

核心内容

本周50ETF期权市场整体表现以震荡上行为主，成交量和流动性显著提升，但隐含波动率仍处于历史底部。市场整体呈现“成交活跃标的上涨，期权波动率底部反复”的特点。

主要观点

价格走势

• 本周50ETF继续震荡上行，截至周五收盘上涨1.28%。
• “50ETF购10月2.25”单周涨幅达65.32%，为涨幅最大的合约。
• “50ETF沽10月2.25”单周跌幅为-92.04%，为跌幅最大的合约。

成交量分析

• 本周总成交量为2,126,407张，较上周增长55%。
• 日均成交42万张，周二单日成交量最高，达536,410张。
• 成交量主要集中在当月合约，远月合约成交量较低。
• 平价附近的合约最为活跃，如“50ETF购10月2.25”、“50ETF购10月2.30”、“50ETF沽10月2.30”等。

波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率周五收于9.71%，较上周五回落。
• 认沽期权vega加权隐含波动率周五收于17.72%，较上周五回调。
• 本周波动率差扩大，但长期来看波动率C/P比有回复至历史均值的趋势。
• 当月合约波动率曲线呈现微笑形态，认购合约呈现倾斜形态，且部分极度虚值期权隐含波动率偏高。

主力合约表现

• 主力合约价差较小，均在0.001以下，流动性良好。
• 认购、认沽波动率差扩大，显示市场对标的上涨预期增强。
• 通过5分钟数据监测，主力合约隐含波动率呈现平稳震荡趋势。

关键信息

期权策略

期权套利策略

• 市场不完全性导致平价公式不成立，但存在套利机会。
• 当前负基差使得正向套利出现机会，反向套利利润受到蚕食。
• 套利机会需考虑流动性、冲击成本等因素。

基于C/P比的择时策略

• 通过构建C/P比的布林通道，判断市场涨跌信号。
• C/P比上穿布林通道为买入信号，下穿为卖出信号。
• 周策略信号为看空，上周收益为-4.15%。
• 策略自期权上市以来，累计获取51.87%的超额收益率，最大回撤为24.74%。

波动率交易策略

• 基于认购期权隐含波动率构建布林通道，识别波动率高低。
• 做空信号为隐含波动率上穿布林通道上轨，做多信号为下穿下轨。
• 周策略信号为看多，上周收益为-0.44%。
• 策略累计获取22.12%的超额收益率，最大回撤为11.22%。

风险提示

• 本文基于合理假设进行分析，可能无法完全准确反映现实。
• 历史数据可能与未来情况存在偏差。
• 期权市场处于初期，数据不完善可能导致结果失真。
• 未考虑交易中的市场风险、流动性风险、冲击成本等。

未来展望

• LLT择时模型显示看多信号，C/P模型显示看空信号。
• 波动率交易模型显示看多信号，长期来看波动率大概率反弹。
• 推荐构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年3月2.25”和“50ETF沽2017年3月2.25”，并进行delta对冲。

联系方式

• 分析师：史庆盛，联系方式：020-87577060，邮箱：sqs@gf.com.cn
• 联系人：樊瑞铎，联系方式：020-87578960，邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

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