20230307-国盛证券-产业_城投_银行信用利差跟踪_短端城投下沉_中长端配二永_17页_668kb

固定收益定期：短端城投下沉，中长端配二永

核心内容概览

上周信用债市场呈现分化走势，低等级信用利差普遍收窄，高等级则表现分化。整体来看，产业债、城投债、银行普通债信用利差有所收窄，而银行永续债信用利差整体走阔。建议投资者关注城投债的安全性，以及银行二级资本债的配置价值。

主要观点

1. 产业债

• AAA级：整体收窄，其中轻工制造收窄最明显（-125.76bps），主要受上海宝钢包装股份有限公司影响；纺织服饰和通信走阔最明显（15.13bps、14.65bps），主要为红豆集团有限公司和中兴通讯股份有限公司。
• AA+级：建筑材料收窄最明显（-15.72bps），主要为江西省建材集团有限公司；钢铁走阔最明显（93.66bps），主要为山西太钢不锈钢股份有限公司。
• AA级：建筑装饰收窄最明显（-39.47bps），主要为济南城市建设集团有限公司；非银金融和基础化工走阔最明显（10.64bps、10.56bps），主要为广州越秀资本控股集团股份有限公司和青海省国有资产投资管理有限公司。

2. 重点行业

• 煤炭：AAA级和AA+级信用利差收窄，AA级走阔。
• 钢铁：AAA级收窄，AA+级走阔。
• 房地产：AAA级和AA+级信用利差收窄，AA级走阔。

3. 重点房企

• 光明房地产集团股份有限公司、北京天恒置业集团有限公司、苏州文化旅游发展集团有限公司信用利差收窄最明显，分别收窄23.9bps、13.12bps、13.1bps。
• 整体：重点房企信用利差较上周有所收窄，显示市场对房企信心有所回升。

4. 城投债

• 各省份城投债信用利差整体收窄，吉林和天津AAA级利差收窄最明显（-24.73bps、-24.72bps）；甘肃、贵州、香港走阔最明显（5.16bps、4.73bps、4.7bps）。
• AA+级：广西收窄最明显（-36.53bps）；云南、山东、西藏走阔最明显（3.38bps、2.98bps、2.11bps）。
• AA级：重庆、海南、河南收窄最明显（-20.36bps、-19.49bps、-19.13bps）；天津走阔最明显（9.65bps）。

5. 银行债

• 银行普通债：整体利差收窄，广西收窄最大（-3.58bps），澳门和四川走阔最明显（3.8bps、3.68bps）。
• 银行二级资本债：整体利差收窄，AAA级和AA级分别收窄1.38bps、1.31bps。
• 银行永续债：整体利差走阔，AAA级、AA+级、AA级分别走阔4.21bps、2.16bps、2.11bps。

关键信息

信用利差历史分位数

• 产业债：
  • AAA级：40.6%
  • AA+级：23.6%
  • AA级：10.3%
• 城投债：
  • AAA级：39.6%
  • AA+级：58.5%
  • AA级：49.3%
• 银行普通债：
  • AAA级：56.4%
  • AA+级：80.2%
  • AA级：92.5%
• 银行二级资本债：
  • AAA级：56.4%
  • AA+级：80.2%
  • AA级：92.5%
• 银行永续债：
  • AAA级：59.8%
  • AA+级：79.5%
  • AA级：94.5%

建议

• 城投债安全度较高，可谨慎下沉。
• 银行二级资本债配置价值较高，建议中长端增配。
• 低等级信用债表现优于高等级，可适度配置。

风险提示

• 统计误差
• 市场风险超预期
• 政策边际变化

作者信息

• 分析师：杨业伟
  执业证书编号：S0680520050001
  邮箱：yangyewei@gszq.com
• 研究助理：张明明
  执业证书编号：S0680121070002
  邮箱：zhangmingming3653@gszq.com