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华创食饮 | 深度报告：2026年春糖反馈总结

核心内容

2026年春糖会反馈显示，白酒行业进入调整与转型的关键阶段。传统展会热度下降，但新零售和新酒饮赛道热度显著提升，反映了消费代际更迭带来的消费趋势变化。行业整体动销降幅收窄，区域间存在明显分化，头部企业如茅台、五粮液表现优于市场预期，而次高端和地产酒仍面临较大压力。

主要观点

• 参展情况：春糖参会酒企及参展人数较往年有所下降，头部酒企如茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒等集体取消酒店展，仅参与主展馆，中小品牌成为酒店展主力。
• 展会趋势：酒企普遍缩减费用投入，转向精准招商与消费者互动，传统招商功能减弱，行业营销模式向实效转型。
• 消费趋势：消费者更理性、更注重性价比，同时消费场景向亲友聚会、居家独饮等悦己化、休闲化方向转移，年轻消费者偏好低度化、健康化产品。
• 行业反馈：动销降幅收窄至10%左右，行业进入筑底分化期，名酒以价换量激发大众需求，次高端和地产酒库存调整缓慢。

关键信息

酒企端：转型与效率提升

• 头部酒企逐步减少对传统渠道的依赖，转向直链消费者，通过数字化平台（如i茅台）提升运营效率。
• 茅台DTC转型成功，i茅台平台带动用户增长与消费转化，成为行业数字化转型的标杆。
• 五粮液、泸州老窖、汾酒等企业积极调整产品结构，聚焦核心单品，加强C端营销。
• 酒企普遍采取降本增效策略，费用投放更侧重C端，缩减非必要开支。

渠道端：预期改善，库存与批价边际向好

• 经销商现金流边际改善，信心回升，多数认为最差时点已过。
• 头部酒企主动降库，茅台基本无库存，五粮液库存降至1个月以内，高度国窖降至2个月左右。
• 次高端酒企面临较大压力，多数品牌已降级至300元以内。
• 茅五批价坚挺，好于预期，Q2非标产品推行代售制，渠道配合意愿较高。

消费端：理性与多元并存

• 白酒消费更加理性，消费者注重性价比与质价比。
• 消费场景从传统商务宴请向亲友聚会、居家独饮等新兴场景转移。
• 年轻消费者偏好低度化、健康化产品，推动酒企推出更多创新品类。

行业反馈

• 动销降幅收窄至10%左右，行业进入筑底分化期。
• 高端茅五表现亮眼，带动大众需求。
• 区域复苏不一，四川表现较好，鲁豫湘降幅收窄，苏皖相对偏淡。

个股反馈

• 贵州茅台：飞天动销亮眼，节后批价坚挺，Q2非标产品推行代售制，渠道配合意愿高。
• 五粮液：春节普五动销明显改善，4-7月计划控货挺价，渠道利润改善。
• 山西汾酒：渠道稳健，26年计划加强老白汾、文创酒、竹叶青推广。
• 洋河股份：第七代海之蓝推广成效良好，渠道库存降至合理水位。
• 古井贡酒：全年目标低个位数增长，省外表现好于省内，古5/8/16表现较好。
• 迎驾贡酒：目标低个位数增长，洞9表现突出，渠道利润改善。
• 舍得酒业：动销降幅收窄，公司积极拥抱模式创新，聚焦战略落地。
• 水井坊：臻酿八号逐步企稳，渠道管理精细化，拓展团购与新零售渠道。

投资建议

• 茅台：推荐其i茅台大幅拓圈、经营确定性高且股息率好，率先迎来拐点。
• 五粮液：动销超预期，报表加速出清，值得关注。
• 古井贡酒：大众需求坚挺，有望在后续需求恢复中表现弹性。
• 汾酒、老窖：关注其库存出清节奏。
• 会稽山、珍酒李渡：关注其新品推广及模式创新带来的潜在催化。

风险提示

• 宏观需求持续疲软
• 行业竞争加剧

结论

2026年春糖反馈显示，白酒行业正在经历从传统模式向新时代转型的关键阶段，消费趋势理性化、多元化，企业更加注重C端运营与产品创新，渠道端呈现边际改善，行业进入筑底分化期。茅台、五粮液等头部企业表现突出，为行业转型提供示范。投资建议以茅台为核心，关注五粮液、古井贡酒等表现较好的企业，同时留意黄酒及模式创新品种的潜在机会。