20171016-群益证券-碧水源-300070.SZ-17Q1-3预计扣非净利增长12-27%，四季度很关键_290kb

碧水源(300070.SZ)总结

核心内容

碧水源（300070.SZ）是一家从事污水处理及环保相关业务的公司，其业务涵盖污水处理整体解决方案、市政工程、净水器等多个领域。公司近年来业绩持续增长，尤其在PPP项目落地和投资收益的推动下，2017年前三季度净利润预计增长60-75%，超出市场预期。公司未来发展前景良好，尤其在第四季度业绩贡献显著，预计2017、2018年分别实现净利润25.08亿元和32.49亿元，对应动态PE分别为23X和18X，目标价为22元。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度净利润增长60-75%，主要得益于PPP项目落地和投资收益。
• 第四季度关键：公司全年业绩主要依赖第四季度，过去六年第四季度营收占全年比重均超过60%，归母净利润占比超过76%。
• 订单增长强劲：2017年上半年订单已超200亿元，全年订单预计超过300亿元，PPP项目放量将支撑业绩高增长。
• 多领域拓展：公司通过加大净水器市场开拓、收购良业环境进入光环境领域、布局危废行业，拓展业绩新增长点。
• 投资建议：基于良好的盈利预期和业务拓展，给予“买入”建议，目标价22元（对应2018年PE21X）。

关键信息

公司基本面

• 行业：公用事业
• A股价（2017/10/16）：18.65元
• 深证成指（2017/10/16）：11271.20
• 股价12个月高/低：22.7/14.96元
• 总发行股数：3133.69百万股
• A股数：1921.01百万股
• A市值：358.27亿元
• 主要股东：文剑平（持股22.90%）
• 每股净值：5.12元
• 股价/帐面净值：3.64
• 机构投资者占流通A股比例：14.8%

股价走势

• 一个月：-0.5%
• 三个月：8.4%
• 股价涨跌：-0.5%、8.4%、0.7%

盈利预测

股价与PE

• A股市盈率：2017年预测为23.30X，2018年预测为17.99X
• 股利（DPS）：2017年预测为0.08元，2018年预测为0.104元
• 股息率：2017年预测为0.43%，2018年预测为0.56%

项目进展

• 中标四川中江近55亿工程项目：涵盖道路建设、湿地公园、景观绿化、光环境及管网建设，合计金额超过55亿元，预计每年运营服务费5.39亿元，回报率5.15%。

业务拓展

• 净水器市场：随着居民生活品质提升，市场空间广阔，碧水源有望凭借膜技术优势成为领军品牌。
• 光环境领域：通过收购良业环境，提升城市景观建设与特色小镇项目整体解决方案能力。
• 危废行业：布局危废处理，进入高门槛行业，提升综合环保业务能力。

附表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）