20250905-浙商证券-微创机器人-B-02252.HK-微创机器人2025年半年报点评_海外持续高增_全年高增可期_4页_883kb

报告摘要

微创机器人-B(02252)公司点评：海外市场拉动收入，国内扩展加速中

点评核心要点

收入与亏损情况：
公司2025年上半年实现收入1.76亿元，同比增长77%，其中海外市场收入增长显著，达到189%。净亏损1.15亿元，亏损幅度较去年同期大幅缩窄58.9%，表明扭亏为盈的进度在加快。
全球市场表现亮眼：
国外市场是驱动增长的主要引擎，尤其图迈手术机器人在海外订单量和装机规模方面表现强劲，已覆盖超过30个国家或地区的注册证，并在全球累计获得80台以上的商业化订单，装机数量突破60台。获欧盟CE认证等多重国际资质是核心驱动力。
国内市场潜力释放：
国内手术机器人配置证政策的放宽，使腔镜机器人装机数量从2018-2019年的154台增加到559台，这将为包括微创机器人在内的相关企业带来新的增长空间。假定政策落实，需求恢复及公司产品市场竞争力提升有望加速在国内的装机。
新品发布与技术升级：
公司不断推出新品，如2025年2月获得NMPA批准的单孔手术机器人、4月取得全球首个远程手术机器人注册证。新品融合了多孔、单孔和远程手术功能，在技术上趋于一体化，产品竞争力得到增强。
潜在协同效应：
公司与微创医疗在海外（如美国FDA、欧盟CE）及国内市场存在一定的渠道协同，如关节置换产品与合作伙伴的协同策略。此外，微创医疗亦为其血管介入产品（R-One）在国际市场拓展提供协同潜力，有望刺激客户订单增长。
盈利能力正持续改善：
亏损收窄的主要原因包括产品快速放量和有效地控制各项费用。预计未来随着规模化运作的深入以及费用管理的优化，公司盈利情况将持续好转。
盈利预测与估值：
浙商证券维持“增持”评级。预测公司2025至2027年收入年增长率保持高位（86.55%、84.38%），三年累计复合增长率显著。然而，尽管预期收入高增长，预测显示利润亏损在2025年仍将持续，预计2026年才有望实现转正或微利（归母净利润预测趋势）。2025年PS估值约为53倍。
风险因素：
报告提醒了政策变动、海外市场拓展不确定性、产品商业化进度不及预期、以及行业内潜在竞争加剧等风险。