20240403-浦银国际证券-微创机器人-B-02252.HK-配置证下发有望提速_重点关注公司后续资金规划_8页_1mb

浦银国际研究：微创机器人（2252HK）

公司概况

微创机器人（2252HK）是领先的腔镜手术机器人制造商，专注于微创手术领域的全产品体系开发，包括泌尿、妇产、骨科及经自然腔道手术等器械。

2023年业绩表现

2023年收入达到105亿元人民币，同比增长384%，基本符合市场预期。公司实现归母净亏损101亿元，同比收窄11%。高性能产品“图迈”确认10台装机，累计中标18台，商业化装机11台，毛利率140%。研发投入和成本控制仍是影响盈利的关键因素。

政策与市场趋势

国家政策推动大规模医疗设备更新，将于2024年至2027年间为手术机器人等医疗设备提供升级支持。欧盟医疗机器人配额使用率低（仅销售76台），配置证下放可能加快国内进展。反腐政策虽短期抑制医院采购，但设备更新政策有望对冲部分负面影响。

资金与产品开发

报告显示，虽现金储备为51亿元，自由现金流净流出同比降42%，但融资规模扩大且未来三年存在资金压力。2024-2026年预计上市新产品五款，包括图迈CE认证、单臂机型及远程版本。研发方向涵盖骨科、脊柱手术、经支气管手术等领域。

估值与目标价

浦银国际下调目标价至151港元，预期2024年收入将超21亿元人民币，2026年实现正向盈利。盈利预测基于保守的DCF估值模型（WACC 11%，永续增长率3%），目标价较现价有19%上升空间。市场波动风险包括政策调整、商业化节奏及融资落地不及预期。

投资建议与风险

维持“买入”评级，短期重点关注资金规划，中期关注商业化落地及产品模型扩展。风险因素包括政策变动、市场竞争加剧及技术替代风险。

披露与免责声明

浦银国际证券持有云康集团1%股权，与目标公司有投资银行业务关系，未参与其做市活动。免责声明强调报告基于公开信息撰写，不构成任何卖出或购买建议。