20230404-德邦证券-3月经济金融数据前瞻_一季度经济增速预计在4.5_-5_之间_15页_1mb

宏观专题总结：2023年一季度经济数据前瞻

核心内容概述

2023年一季度中国经济保持较快复苏态势，但需求端修复仍不充分。整体GDP增速预计在 $4.5% - 5.0%$ 区间，主要得益于服务业低基数带来的支撑。各主要经济指标如工业、消费、投资、外贸、通胀和金融均表现出不同程度的恢复或改善，但部分领域仍面临压力。

主要观点

1. 工业生产

• PMI表现：3月制造业PMI为 $51.9%$，小幅回落但仍维持在扩张区间。
• 生产指数：生产指数为 $54.6%$，继续位于景气区间，工业保持恢复态势。
• 发电与货运：南方八省发电耗煤量同比增长 $7.4%$，公路货运量预计正增长。
• 重点行业：汽车、钢铁等行业生产持续改善，汽车半钢胎开工率维持高位，粗钢日均产量稳定增长。
• 工业增加值：预计3月工业增加值同比增长 $3.7%$，增速较前两个月有所放缓。

2. 消费

• 服务消费复苏：3月29城地铁日均客运量同比大幅增长 $49.8%$，观影人次同比增长 $104.2%$，但恢复至疫情前水平仅 $40%$ 左右。
• 社零增速：受去年低基数影响，预计3月社会消费品零售总额同比增长 $10%$ 左右。
• 汽车零售：汽车零售降幅有所收窄，但仍是社零的拖累项。

3. 投资

• 基建投资：3月专项债发行规模达 $5299亿元$，较去年同期增加 $1093亿元$，水泥、石油沥青等高频数据表现良好。预计3月基建当月增速 $13%$，累计增速 $12.7%$。
• 房地产投资：30大中城市新房销售同比增 $43.6%$，14城二手房成交同比增 $84.2%$，市场明显回暖。预计3月房地产投资当月降幅收窄至 $-4%$，累计增速为 $-4.9%$。
• 制造业投资：BCI企业投资前瞻指数升至 $65.16%$，经营预期指数维持在 $55.5%$ 高位，制造业投资预计保持 $8%$ 左右的增速。

4. 外贸

• 出口压力：全球制造业PMI降至 $49.6%$，越南、韩国出口降幅扩大，但我国出口PMI仍高于 $50%$，显示出口订单有所改善。
• 运价与进口：BDI指数全月均值为2月的 $1.14$ 倍，进口情况持续改善，预计3月出口降幅收窄至 $-5%$ 左右。

5. 通胀

• CPI与PPI：预计3月CPI同比增长 $1.1%$，PPI同比增速为 $-2.4%$。
• 食品价格：猪肉和蔬菜价格下降，水果价格上升，食用农产品价格指数环比下降 $1.4%$。
• 非食品价格：布伦特原油价格环比下降 $4.7%$，生产资料价格指数仅微降 $0.53%$，整体物价仍处低位。

6. 金融

• 贷款投放：预计3月新增贷款约 $3.5万亿元$，同比多增约 $4000亿元$，贷款余额增速回升至 $11.9%$。
• 社融规模：预计3月新增社融约 $4.2万亿元$，社融存量同比增速小幅回升至 $10.0%$。
• 融资结构：政府债券融资同比少增约 $4116亿元$，信用债融资增长 $1461亿元$，但增幅较去年有所下降。

关键信息汇总

风险提示

1. 疫情扰动风险：疫情可能对经济复苏造成不确定性影响。
2. 房地产下行风险：房地产市场下行程度和持续时间可能超预期。
3. 外需回落风险：全球需求快速回落可能对出口造成更大压力。

研究团队信息

• 分析师：芦哲（S0120521070001）

  • 德邦证券研究所首席宏观经济学家
  • 中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长
  • 曾任职于世界银行集团、泰康资产和华泰证券
  • 在多篇学术期刊发表论文，获多项研究奖项

• 研究助理：

  • 王洋（S0120121110003）
  • 占烁（S0120122070060）

投资评级说明

法律声明

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