20260821-东吴证券-乐舒适-02698.HK-2026年半年报业绩点评_营业收入同比+31_量价齐升_经营质量持续向好_3页_423kb

乐舒适（02698.HK）2026年半年报业绩点评总结

核心内容

乐舒适（02698.HK）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均超出预期。公司保持在主要非洲卫生用品市场的龙头地位，同时在拉美市场成功拓展，展现出强劲的增长潜力。截至2026年6月30日，公司持有约4.09亿美元的净现金，占当前市值的16%。

主要观点

• 业绩表现超预期：2026H1公司实现收入3.33亿美元（同比+30.7%），净利润0.76亿美元（同比+46.0%），经调整净利润0.79亿美元（同比+53.1%），三项均高于公司盈利预告下限。
• 经营质量提升：公司毛利率提升至35.8%（同比+1.6pct），净利率提升至22.8%（同比+2.4pct），经调整净利率提升至23.6%（同比+3.5pct）。核心经营利润同比增长42.5%，核心经营利润率由23.6%升至25.7%。
• 量价齐升：公司三大核心品类（婴儿护理、女性护理、家庭护理）均实现量价齐升，其中婴儿护理收入增长最快，达到+31.7%，女性护理增长+21.6%，家庭护理增长+52.5%。
• 区域增长亮眼：拉美市场收入同比增长122.7%，收入占比由2025H1的3.4%提升至5.8%。东非和西非市场分别增长29.3%和24.4%，但塞内加尔市场出现下降，同比下降24.1%。
• 财务预测调整：公司2026-2028年归母净利润预测由1.52/1.79/2.06亿美元调整为1.53/1.86/2.12亿美元，对应增长率分别为27%、21%、14%。当前股价对应的PE分别为18、15、13倍，维持“买入”评级。
• 现金流稳健：公司经营活动现金流持续增长，2026E为137.28百万美元，投资活动现金流为负，但规模逐步缩小，筹资活动现金流在2026H1为正值，显示公司融资能力较强。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2026H1为3.33亿美元（同比+30.7%），预计2026-2028年分别为709.12、826.01、943.08百万美元。
• 净利润：2026H1为0.76亿美元（同比+46.0%），预计2026-2028年分别为153.42、185.92、211.54百万美元。
• 每股收益（EPS）：2026H1为0.15美元/股，预计2026-2028年分别为0.25、0.30、0.34美元/股。
• P/E：当前股价对应2026E为17.80倍，2027E为14.69倍，2028E为12.91倍。
• 净现金：截至2026年6月30日，净现金约为4.09亿美元。
• 负债与股东权益：2026E负债合计为163.93百万美元，股东权益为685.92百万美元，资产负债率由16.45%上升至19.29%。
• ROE与ROIC：2026E ROE为22.37%，ROIC为21.05%，显示公司盈利能力增强。

三大核心品类表现

1. 婴儿护理：收入2.62亿美元（同比+31.7%），销量29.52亿片（同比+26.1%），单价8.87美分（同比+4.4%），毛利率35.1%（同比+1.6pct）。
2. 女性护理：收入0.56亿美元（同比+21.6%），销量10.67亿片（同比+14.6%），毛利率37.5%（同比+2.3pct）。
3. 家庭护理：收入0.15亿美元（同比+52.5%），销量15.11亿片（同比+49.2%），毛利率41.4%（同比-3.1pct）。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前PE为18倍，未来三年PE逐步下降，反映市场对公司成长性的认可。

风险提示

• 竞争加剧
• 区域拓展不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动风险

财务预测表

资产负债表（百万美元）

利润表（百万美元）

现金流量表（百万美元）

主要财务比率

市场数据

投资评级说明

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅限专业投资者使用。公司及分析师不对因使用本报告内容而产生的任何后果负责。本报告内容仅供参考，不构成投资建议。不同机构可能采用不同评级标准，投资者应结合自身情况做出决策。