20261012-铜冠金源期货-锌月报_宏观承压基本面托底_锌市高位震荡偏弱_22页_1mb

宏观承压基本面托底锌市高位震荡偏弱

核心内容

宏观面

• 美国：就业市场边际降温，美联储10月加息压力暂缓，但货币收紧基调未变，美元维持偏强格局，压制风险资产。
• 欧元区：经济延续弱修复态势，地缘冲突推升能源通胀，叠加法国财政风险引发欧债抛售，抑制市场风险偏好。
• 中国：国内经济边际改善，稳增长政策密集出台，有望进一步托底内需修复及地产回暖。

基本面分析

锌矿供应情况

• 海外锌矿：2026年海外锌矿产量小幅减少6万吨，全球锌精矿供应增速收窄至1.68%。
• 国内锌矿：供应稳中有增，8月产量环比减少2.94%，但9月恢复小幅增长。新增项目如贵州猪拱塘、甘肃金徽矿业、新疆火烧云等贡献增量。
• 加工费：内外加工费延续下探，锌矿进口倒挂收窄，国内炼厂冬储需求增加，预计10月加工费仍有下探空间。

精炼锌供应情况

• 海外炼厂：逐步复产，但受原料紧缺、能源高成本制约，供应弹性不足。
• 国内炼厂：利润承压，部分企业被动减产，但无大规模集中减产，预计10月精炼锌产量环比变化不大。
• 进出口：精炼锌呈现净出口，8月出口量环比大幅增长，进口量减少，预计10月出口维持净出口状态。

需求端分析

• 镀锌板：出口受关税及中东地缘扰动影响，9月有望边际回升，但全年出口仍面临压力。
• 汽车：产销环比增长，出口保持强劲，内销承压，对锌消费构成边际增量支撑。
• 白色家电：空调内销承压，冰箱、洗衣机出口增长，但整体产销弱复苏。
• 光伏：四季度进入并网高峰，预计全年新增装机量为200-240GW，同比明显回落。
• 风电：新增装机量保持同比正增长，四季度并网高峰或带来阶段性需求脉冲。

库存变化

• LME库存：9月库存缓慢回升，但绝对水平仍偏低，LME0-3维持BACK结构，支撑伦锌价格。
• 国内社会库存：高位回落，但假期及高锌价抑制补库，预计10月库存先增后减，高库存压力缓解。

主要观点

• 宏观压制：海外流动性收紧叠加中东地缘扰动，持续压制市场风险偏好。
• 基本面支撑：锌精矿供应偏紧、国内冶炼产能释放受限、消费阶段性回暖，为锌价提供支撑。
• 价格走势：预计10月锌价高位震荡偏弱，下方关注25500元/吨附近支撑。
• 风险因素：宏观风险及海外矿山生产扰动仍是潜在风险变量。

关键信息

• 美国9月非农就业：新增2.9万人，低于预期，失业率升至4.2%。
• 美联储政策：9月加息25个基点，预计10月暂停加息，12月是否加息取决于通胀与就业数据。
• 欧元区经济：PMI连续第三个月扩张，通胀反弹，欧央行预计2027年6月还将加息三次。
• 中国8月经济数据：社融、信贷低于预期，但出口表现较好，政策性金融工具支持基建回暖。
• 锌精矿进口：8月进口量同比减少9.06%，加工费倒挂收窄，国内采购偏好上升。
• 锌价走势：沪锌9月震荡回落，月度跌幅1.03%；伦锌9月跌幅1.65%，月内低点3734美元/吨。
• 10月预期：精炼锌供应环比小幅增加，需求端结构性分化，镀锌板出口季节性回升，但地产难有明显改善。
• 库存趋势：LME库存缓慢回升，国内社会库存高位回落，预计10月库存波动较小。

总结与后市展望

综合宏观与基本面因素，预计10月锌价高位震荡偏弱，短期受政策及季节性因素支撑，但长期仍面临宏观压制。需关注海外矿山生产扰动、国内冶炼产能释放及消费回暖程度。下方支撑关注25500元/吨，上方压力关注27000元/吨。

---

投资咨询业务资格

• 沪证监许可【2015】84号

从业人员信息

• 李婷：从业资格号 F0297587，投资咨询号 Z0011509
• 黄蕾：从业资格号 F0307990，投资咨询号 Z0011692
• 高慧：从业资格号 F03099478，投资咨询号 Z0017785
• 王工建：从业资格号 F3084165，投资咨询号 Z0016301
• 赵凯熙：从业资格号 F03112296，投资咨询号 Z0021040
• 何天：从业资格号 F03120615，投资咨询号 Z0022965
• 赵奕：从业资格号 F03153902，投资咨询号 Z0023788

联系方式

全国统一客服电话：400-700-0188

总部

• 地址：上海市浦东新区源深路 273 号
• 电话：021-68559999（总机）
• 传真：021-68550055

上海营业部

• 地址：上海市虹口区逸仙路 158 号 306 室
• 电话：021-68400688

深圳分公司

• 地址：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室
• 电话：0755-82874655

江苏分公司

• 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋910、911室
• 电话：025-57910823

铜陵营业部

• 地址：安徽省铜陵市义安大道 1287 号财富广场 A906 室
• 电话：0562-5819717

芜湖营业部

• 地址：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室
• 电话：0553-5111762

郑州营业部

• 地址：河南省郑州市未来大道 69 号未来公寓 1201 室
• 电话：0371-65613449

大连营业部

• 地址：辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号
• 电话：0411-84803386

杭州营业部

• 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室
• 电话：0571-89700168

合肥营业部

• 地址：安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203
• 电话：0551-66020723

免责声明

本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。