20221028-国元证券-光明乳业-600597.SH-光明乳业2022年三季报点评_消费场景承压_华东壁垒仍固_3页_1mb

光明乳业2022年三季报总结

核心内容

光明乳业在2022年前三季度面临一定的经营压力，整体业绩出现下滑。公司实现总收入213.85亿元，同比下降3.05%，归母净利润3.69亿元，同比下降16.98%。其中，2022年第三季度总收入69.75亿元，同比下降10.50%，归母净利润0.88亿元，同比下降52.18%。

主要观点

1. 液态奶收入降幅环比收窄

• 2022年前三季度液态奶收入为120.98亿元，同比下降5.79%。
• 2022年第三季度液态奶收入为43.34亿元，同比下降4.98%，降幅较前一季度有所收窄。
• 其他乳制品收入同比下降27.25%，牧业产品收入同比增长4.25%，其他收入同比增长11.57%。

2. 外地及境外收入表现分化

• 上海地区收入同比下降5.11%，外地收入同比下降4.89%，境外收入同比增长5.48%。
• 2022年第三季度，上海收入同比下降13.38%，外地收入同比下降2.61%，境外收入同比下降22.73%。

3. 销售模式调整，社区团购渠道拓展

• 公司通过“光明随心订”平台上线社区团购功能，积极应对消费场景波动。
• 2022年上半年累计服务社区团购4.6万次，售卖1300万份牛奶。
• 加强华东地区奶源建设，提升奶源自给率，辐射多个工厂的日常生产。

4. Q3归母净利率下滑，费用率上升

• 2022年前三季度归母净利率为1.73%，同比下降0.29个百分点。
• 2022年第三季度归母净利率为1.26%，同比下降1.10个百分点。
• 销售费用同比下降2.30%，管理费用同比上升11.03%，财务费用同比上升51.19%，导致费用率同比上升。

5. 新莱特计提固定资产减值

• 2022年第三季度，新莱特因奶酪工厂闲置，计提0.51亿元固定资产减值准备。

关键信息

投资建议

• 公司是国内乳企龙头之一，华东地区壁垒稳固。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为5.17/5.93/6.77亿元，增速分别为-12.71%/14.62%/14.19%。
• 对应10月28日PE分别为26/23/20X，维持“买入”评级。

财务数据与估值

财务比率

风险提示

• 消费场景波动风险
• 原奶价格波动风险
• 政策调整风险

基本数据

投资评级说明

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