20221031-光大证券-宝丰能源-600989.SH-2022年三季报点评_需求下滑叠加检修影响Q3业绩承压_内蒙项目进展可期_3页_745kb

宝丰能源 (600989.SH) 2022年三季报点评总结

核心内容

宝丰能源于2022年9月发布三季报，前三季度实现营业收入215亿元，同比增长33%；归母净利润54亿元，同比增长1.02%。其中，第三季度营业收入71亿元，同比增长23.8%，环比下降10%；归母净利润13.6亿元，同比下降14%，环比下降40%。

主要观点

业绩承压原因

• 产品价差收窄：Q3主要产品均价同比下降，聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯等产品均价分别同比-3.3%、-7.8%、-21.6%、+6.8%。
• 销量波动：部分产品销量同比下降，如聚乙烯销量同比-1%，而煤焦油销量同比+78.6%。
• 检修影响：公司于9月对二期甲醇、烯烃项目进行26天检修，影响甲醇产量22万吨、聚烯烃产量5.4万吨，减少营收约4.53亿元，减少净利润约1.45亿元。

项目进展

• 内蒙古400万吨/年煤制烯烃项目：环评审批已于2022年9月19日获得生态环境部正式受理，标志着项目取得实质进展。
• 一期规划：包括聚乙烯160.51万吨/年、聚丙烯137.12万吨/年，以及硫磺、重碳四、MTBE、乙烯焦油、C5等副产品。
• 其他项目：宁东三期50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目（含25万吨EVA）稳步推进，其中煤制甲醇项目计划于2022年末投产，聚烯烃装置计划于2023年上半年投产。

绿氢布局

• 领先布局：公司持续建设国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目，2022年上半年新增电解水制氢产能2万标准立方米/小时，目前已形成3万标准立方米/小时的电解水制氢产能。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022-2024年分别为71.09亿元（下调12%）、96.70亿元（下调8%）、126.32亿元（下调8%）。
• EPS预测：2022-2024年分别为0.97元、1.32元、1.72元。
• PE/PB：2022年PE为13，PB为2.5；2023年PE为9，PB为2.1；2024年PE为7，PB为1.7。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 产品价格波动风险
• 原材料价格上涨风险
• 项目投产进度不及预期

财务数据概览

营业收入

• 2020年：15,928百万元
• 2021年：23,300百万元
• 2022E：26,795百万元
• 2023E：34,833百万元
• 2024E：45,283百万元

净利润

• 2020年：4,623百万元
• 2021年：7,070百万元
• 2022E：7,109百万元
• 2023E：9,670百万元
• 2024E：12,632百万元

每股指标

• EPS：2022E为0.97元，2023E为1.32元，2024E为1.72元
• 每股经营现金流：2022E为1.16元，2023E为1.71元，2024E为2.16元
• 每股净资产：2022E为4.89元，2023E为5.94元，2024E为7.30元

偿债能力

• 资产负债率：2022E为30%，2023E为26%，2024E为26%
• 流动比率：2022E为1.04，2023E为2.41，2024E为3.61
• 速动比率：2022E为0.89，2023E为2.15，2024E为3.34

盈利能力

• 毛利率：2022E为38.0%
• EBITDA率：2022E为39.9%
• 归母净利润率：2022E为26.5%
• ROE：2022E为19.8%，2023E为22.2%，2024E为23.6%

市场数据

• 当前股价：12.26元
• 总股本：73.33亿股
• 总市值：899.07亿元
• 一年最低/最高：11.74/18.45元
• 近3月换手率：26.13%

估值指标

• PE：2022E为13，2023E为9，2024E为7
• PB：2022E为2.5，2023E为2.1，2024E为1.7
• EV/EBITDA：2022E为8.9，2023E为6.4，2024E为4.6
• 股息率：2022E为2.2%，2023E为3.0%，2024E为3.9%

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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法律主体声明

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