20260824-开源证券-大中矿业-001203.SZ-公司首次覆盖报告_铁矿板块稳健运行_锂矿项目加速攻坚_15页_1mb

大中矿业（001203.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

大中矿业（001203.SZ）是一家以铁矿石采选为主营业务，同时积极布局锂矿资源的公司。公司依托内蒙、安徽两大铁矿生产基地，拥有丰富的矿产资源，具备显著的成本控制能力。公司还加速推进湖南鸡脚山锂矿及四川加达锂矿建设，预计将在2026年下半年实现两大锂矿投产，推动业绩显著增长。首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

1. 公司业务结构

• 公司主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石及硫酸的加工销售。
• 公司在铁矿板块具备龙头地位，拥有备案铁矿石资源量6.9亿吨，采选核定产能1680万吨/年。
• 湖南鸡脚山锂矿是全国最大单体锂云母矿山，四川加达锂矿为高品质锂辉石资源。

2. 2026H1 业绩承压

• 2026年1-6月，公司实现营收17.78亿元，同比下滑9.86%；归母净利润3.22亿元，同比下滑20.59%。
• 2026年第二季度，营收9.64亿元，同比下降7.90%，环比增长18.52%；归母净利润1.64亿元，同比下滑9.03%，环比增长4.34%。
• 公司期间费用率同比上升，主要受销售费用增长影响。

3. 锂矿项目进展

• 湖南鸡脚山锂矿及四川加达锂矿首采区备案资源量超472万吨碳酸锂当量，配套碳酸锂产量合计13万吨/年。
• 湖南鸡脚山锂矿一期1000万吨/年选矿厂主体工程及核心设备安装已完成，碳酸锂厂设备安装及系统调试进展顺利。
• 2026年5月，公司扩大“一期年产2万吨碳酸锂项目”建设规模至年产4万吨，总计投入20.64亿元。
• 公司与眉山高新区管委会、万华化学（四川）电池材料科技有限公司签署三方《投资协议书》，设立合资公司推进“年产20万吨锂盐项目”。

4. 硫酸业务表现

• 2023年4月，公司以14.72亿元收购内蒙古金辉稀矿100%股权，配套建成150万吨/年的采选产能。
• 2026H1，硫酸销量同比增长30.02%，平均售价同比增长93.79%，毛利率提升至61.94%，推动硫酸业务利润增长。
• 金辉稀矿2026H1净利润达1.28亿元，同比增长327.10%。

5. 盈利预测

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.22亿元、22.62亿元、42.30亿元。
• 2026年8月20日股价对应PE为36.1倍、17.9倍、9.6倍，2028年估值将低于可比公司平均。
• 2026-2028年公司整体毛利预计分别为23.71亿元、45.24亿元、79.37亿元，呈现显著增长趋势。

关键信息

公司基本信息

• 当前股价：28.36元
• 一年最高最低：54.65/11.16元
• 总市值：434.78亿元
• 流通市值：370.37亿元
• 总股本：15.33亿股
• 流通股本：13.06亿股
• 近3个月换手率：131.8%

财务摘要

• 2026H1，公司铁精粉生产量173.27万吨，同比回落6.93%；硫酸销量20.31万吨，同比增长30.02%。
• 2026H1，企业自由现金流量为-4.12亿元，资产负债率提升至60.67%。
• 2026年5月，公司拟发行不超过25亿元可转债，用于碳酸锂采选冶建设。

项目进展

• 湖南鸡脚山锂矿：一期1000万吨/年选矿厂主体工程及核心设备安装完成，碳酸锂厂设备安装、系统调试并实现投料试产。
• 四川加达锂矿：二期勘探完成，正由第三方机构编制地质报告；三期将在2026年开展野外地址勘探工作。

估值分析

• 相对估值法：选取赣锋锂业、天齐锂业、国轩高科作为可比公司，2026-2028年平均PE分别为17.0倍、12.9倍、10.5倍。
• 大中矿业2026年8月20日对应PE为36.1倍，2027年为17.9倍，2028年为9.6倍，显示其在2028年具备高成长性。

风险提示

1. 经营安全生产风险：采矿和冶炼业务可能面临工业事故、矿场坍塌、恶劣天气、设备故障等风险。
2. 产品价格波动风险：锂、铁矿等产品价格波动可能对盈利产生重大影响。
3. 项目进展不及预期风险：锂矿项目建设进度可能受外部因素影响，存在延迟风险。

结论

大中矿业（001203.SZ）在铁矿板块保持稳健运行，同时锂矿项目加速推进，预计将在2026-2028年实现业绩显著增长。公司具备资源禀赋优势和成本控制能力，且通过收购和投资布局进一步增强竞争力。首次覆盖给予“买入”评级，认为公司未来成长空间较大，估值有望逐步下降至可比公司水平。