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坤恒顺维（688283）2023年一季报分析总结

核心业绩概览

• 2023Q1营收：0.19亿，同比增长609.2%。
• 2023Q1归母净利润：0.03亿，实现从2022Q1亏损到盈利的转变。
• 2023Q1毛利率：69.05%，环比提升11.9个百分点。

2022全年表现

• 营业收入：22.0亿，同比增长35.28%。
• 归母净利润：0.81亿，同比增长60.23%。
• 综合毛利率：66.47%，同比提升34.6个百分点。
• 四季度亮点：营收同比增长33.21%，归母净利润同比增长53.83%。

增长驱动因素

• 市场需求：受益于通信、国防、航空航天等领域快速发展，高端测试仪器需求旺盛。
• 产品优势：产品性能优异，逐步导入更多下游客户。
• 解决方案：行业整体解决方案订单持续增长。

研发投入

• 2022年研发费用：0.35亿，同比增长83.98%，研发费用率15.83%，同比提升4.19个百分点。
• 产品更新：无线信道仿真仪扩展至卫星通信、车联网场景；信号发生器性能提升；新推出KSW-VSA01频谱/矢量信号分析仪；矢量网络分析仪技术验证平台已搭建。

政策支持

• 近两年国家密集出台科学仪器相关政策：
  • 《中华人民共和国科学技术进步法》明确支持科技创新型产品政府采购。
  • 国务院和央行出台仪器设备更新贴息政策。
  • 2023年总书记提出“科技仪器设备国产化攻坚战”。

盈利预测与评级

• 估值预测（2023E-2025E）：
  • 营收：30.5/43.6/61.8亿，增长率分别为35.3%/43.0%/41.5%。
  • 归母净利：11.3/16.4/23.4亿，增长率分别为238.8%/45.8%/42.3%。
  • PE: 54.1/37.1/26.1倍。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 产品开发客户验证不及预期。
• 零部件及芯片供应紧张。
• 行业竞争加剧。

<div class="note">注：数据终点为2023年4月，报告中PE、EPS、市值等均为基于2023年4月股价或预测的财务指标。</div>