固废行业巡礼_增长提速与估值重塑_炉渣_绿汽_算电协同_22页_1mb

报告摘要

固废行业巡礼总结

核心内容

固废行业正处于转型与价值重塑的关键阶段，重点聚焦于炉渣资源化、蒸汽供热、算电协同三大增长点，具备业绩增长与估值提升的双重潜力。通过资源化利用炉渣、发展蒸汽供热以及推进算电一体化项目，行业有望实现盈利提升与估值修复，形成“戴维斯双击”效应。

主要观点

炉渣资源化利用：
- 垃圾焚烧炉渣含铁、铜、铝、金、银等金属，具备显著资源价值，目前市场售价远低于其内含价值。
- 2025年部分企业已实现炉渣价格提升，圣元环保等企业已全面重签合同，价格达到120-130元/吨，部分项目超过200元/吨。
- 炉渣价格每上涨100元/吨，可为各公司带来平均**25%**的业绩弹性，未来有望成为稳定盈利来源。
蒸汽供热：
- 垃圾焚烧蒸汽具备降碳减排、低成本、高弹性等优势，相比发电模式，售汽收入更高且回款更优。
- 1吨垃圾可产生约2吨蒸汽，售汽价格200元/吨，收入可达400元/吨，约为发电模式的1.8倍。
- 供热改造无需大规模资本开支，具备高边际收益，在10%供热比例下，利润可提升约28%，若提升至15%，利润增厚可达40%以上。
算电协同：
- 2026年《政府工作报告》首次将“算电协同”写入国家战略，AI时代下绿色能源的战略意义提升。
- 垃圾焚烧具备稳定供电、就近、低成本等优势，适配IDC绿电需求，具备高可靠性。
- 代表性项目如旺能环境的湖州零碳算力中心已进入实质推进阶段，其他公司也在积极布局算电一体化业务。
行业估值与盈利：
- 2026年A股平均PE为7~15倍，港股为5~8倍，估值处于低位。
- 行业进入成熟期，特许经营和需求刚性支撑盈利，叠加炉渣提价、供热放量及算电协同，有望迎来盈利上行与估值修复双轮驱动。