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新三板一季度市场回顾与策略总结

核心内容概述

2018年一季度，新三板市场在深化改革的背景下经历了一段曲折的发展过程。多项政策的出台为新三板市场带来了新的机遇，同时也带来了挑战。市场整体表现不佳，成交量与成交额均出现明显下滑，但并购市场表现活跃，IPO审核趋严促使部分企业撤回申请。此外，新三板中存在一些具有“独角兽”潜力的企业，值得重点关注。

主要观点与关键信息

1. 政策环境变化

• 交易新政实施：2018年1月15日，交易新政正式实施，推动市场向更加规范的方向发展，其中大宗交易占比提升，做市转让制度的优越性凸显。
• 个人所得税判例发布：明确了新三板二级市场交易暂不征收个人所得税，有助于缓解市场担忧，增强投资者信心。
• IPO审核趋严：2018年2月IPO新规出台，规定IPO被否企业三年内不得借壳重组，促使部分企业撤回IPO申请。
• CDR试点推出：多层次资本市场界限进一步清晰，为创新企业提供了新的融资渠道。
• 增值税改革：制造业等行业税率降至16%，交通运输、建筑等行业降至10%，预计全年减税4000亿元，利好近60%的新三板企业。
• “新三板条例”立法计划：证监会计划年内出台，有望进一步完善新三板顶层设计。

2. 市场表现回顾

• 指数表现：一季度三板做市指数下跌7.65%，三板成指下跌16.2%，反映出市场整体信心不足。
• 市场规模：一季度挂牌数量下降，摘牌数量达299家，创季度新高，市场规模进入“缩容”阶段。
• 交易萎缩：成交量和成交额同比和环比均出现大幅下滑，反映出市场流动性不足。
• 融资遇冷：定增预案和实施数量均大幅下降，融资难度加大。
• 并购火热：一季度上市公司并购新三板公司共发生30起案例，显示市场对优质新三板企业的认可度提高。
• IPO撤回小高峰：一季度有21家新三板企业撤回IPO申请，过会率仅为43.75%，显示IPO审核趋严。

关键政策影响

• 交易制度改革：提升了做市转让的成交额占比，推动市场更趋成熟。
• 税收政策调整：暂不征收个人所得税，为市场注入信心。
• IPO制度变迁：提高审核标准，促使优质企业通过并购实现退出。
• 增值税改革：减轻企业税负，利好制造业、交通运输、建筑等行业发展。
• CDR试点：为创新企业提供境内融资渠道，有助于多层次资本市场建设。

新三板“闪光”独角兽回顾

• 独角兽定义：独角兽是指估值超过10亿美元、具有高成长性和稀缺性的企业。
• 识别标准：
  • 稀缺性：行业稀缺，公司具备独特商业模式和不可替代性。
  • 高成长性：处于快速增长阶段，所处行业景气度高或未来市场空间大。
  • 创新地域：如硅谷、中关村等创新中心更易孵化独角兽。
  • 优质创始团队：通常由30岁左右的成功创始人主导。
  • 成长周期：初创企业成长为独角兽的数量更多。
• 新三板“迷你独角兽”：
  • 融资视角：合全药业、君实生物、成大生物等企业估值在10亿美元以上。
  • 市值视角：九州量子、睦合达、安克创新等企业市值超过60亿元，且净利润在3000万元以上。

独角兽案例分析：神州优车

• 公司背景：神州优车是新三板上一家“纯正独角兽”，专注于专车B2C领域。
• 业务模式：
  • 专车业务：采用“专业车辆、专业司机”的B2C模式，构建全国出行共享平台。
  • 买车业务：全国性O2O汽车电商平台，提供一站式购车服务。
  • 车闪贷业务：一站式汽车金融服务平台，提供抵押贷款、二手车金融等服务。
• 财务表现：2017年营收达98.56亿元，总市值466亿元。
• 行业地位：在专车高端市场份额中占据一定优势，具备成长为“参天大树”的潜力。

风险提示

• 政策推进不及预期：可能影响市场信心和流动性。
• 企业业绩下滑：成为撤回IPO申请的重要原因。
• 流动性风险：成交量和成交额持续萎缩，市场吸引力下降。

未来展望

• 政策完善：期待“新三板条例”等配套制度的进一步推出，以提升市场吸引力。
• 市场格局变化：IPO审核趋严可能促使更多优质企业通过并购实现退出。
• 投资逻辑重构：随着多层次资本市场建设，新三板的投资逻辑或将发生重大变化。
• 企业成长潜力：具备独角兽特质的企业在未来可能成为市场亮点。

总结

2018年一季度新三板市场在政策改革的推动下经历了多重变化。尽管市场整体表现不佳，但多项政策的出台为市场注入了新的活力。未来，随着配套制度的进一步完善，新三板市场有望实现更好的发展。同时，市场中仍存在一批具备“独角兽”潜力的企业，值得投资者关注。