20180403-东方财富证券-2018年二季度投资策略_仍需降低预期_关注制造业解困题材_18页_1mb

2018年二季度投资策略总结

核心内容

2018年二季度投资策略主要围绕市场风格切换、政策支持与外部风险对市场的影响展开。尽管一季度市场波动剧烈，蓝筹股冲高回落，中小创触底回升，但市场主流投资逻辑仍以业绩为支撑的价值投资为主。同时，创新企业上市制度改革可能带来投资理念的转变，关注“故事性”企业，推动市场风格向中小创和新兴成长股倾斜。然而，二季度市场整体收益预期仍需降低，因为外部因素如中美贸易战和全球货币政策正常化仍对市场构成重要影响。

主要观点

• 市场风格仍处于争论中：市场对蓝筹与中小创风格切换的判断尚存分歧，盈利仍是核心关注点。
• 创新企业制度改革可能推动市场转型：允许创新企业不受盈利限制上市，可能改变估值逻辑，提升“故事性”企业估值。
• 外部风险持续存在：中美贸易战和全球货币政策正常化将压制市场盈利预期和估值预期。
• 配置建议：仍以盈利和成长确定性标的为主，重点关注制造业解困相关的科技、智能制造、ERP软件等板块，以及内需消费、国产替代、MSCI受益板块。

关键信息

一、当前市场投资理念

• 一季度市场波动剧烈，蓝筹股经历估值修复后进入业绩推升阶段，中小创则因政策利好进入主题投资阶段。
• 蓝筹股如格力电器、美的集团的PE（TTM）走势表明估值已回归前期水平。
• 创业板指数一季度上涨8.43%，但盈利预期尚未完全支撑，反弹主要由政策推动。
• 市场对价值投资理念未完全松动，主流逻辑仍以业绩为依据。

二、创新企业上市制度改革

• 试点创新企业可不受盈利限制，可能改变市场估值逻辑，转向技术、市场份额和未来盈利前景。
• 政策支持包括红筹企业境内发行股票、存托凭证（CDR）试点、放宽IPO条件等。
• 新经济企业如人工智能、大数据、云计算、高端制造等将受益，但市场风格切换需谨慎，可能带来估值体系和投资理念的转变。

三、两大关键影响因素

1. 中美贸易战的影响

• 美国对中国的高科技产品加征关税，可能对国内出口造成持续压力。
• 国内采取降税、降运输成本等措施应对，但短期对市场盈利预期有压制作用。
• 外贸战可能推动内需消费和国产替代题材，但也需防范周期品价格受压。

2. 外围货币政策正常化的外溢影响

• 美联储货币政策逐步正常化，欧央行、英央行等也采取紧缩政策，全球流动性收紧。
• 市场估值可能面临调整压力，特别是中小创板块估值偏高。
• 国内将采取严监管、降杠杆、去泡沫措施，抑制市场风险偏好。

四、其他市场扰动因素

• 资管新规：推动资产管理业务净值化，减少监管套利，影响市场流动性。
• MSCI纳入A股：6月份A股纳入MSCI，将带来增量资金流入，可关注低估值、具备稀缺性、国内优势的行业。
• 博鳌亚洲论坛和上合峰会：4月和6月的会议将对市场产生一定影响，尤其是与改革、开放、创新相关议题。

五、市场策略及配置建议

• 策略建议：二季度整体收益预期较低，市场风格切换需谨慎，应降低对市场的过高预期。
• 配置方向：
  • 制造业解困：关注降成本、提升效率的标的，如工业机器人、智能制造、ERP软件等。
  • 内需消费与国产替代：受益于外贸战和政策支持的消费及替代题材。
  • MSCI受益板块：关注具备稀缺性、低估值的行业。
  • 独角兽相关企业：包括参股公司或产业链受益企业。

建议关注个股组合

风险提示

• 外围波动风险
• 货币政策收紧风险
• 监管收紧风险
• 贸易政治争端风险

评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对市场指数涨幅15%以上
  • 增持：涨幅介于5%～15%
  • 中性：涨幅介于-5%～5%
  • 减持：跌幅介于-15%～-5%
  • 卖出：跌幅15%以上
• 行业评级：
  • 强于大市：涨幅10%以上
  • 中性：涨幅介于-10%～10%
  • 弱于大市：跌幅10%以上

免责声明

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