20250820-西南证券-华润啤酒-00291.HK-2025年中报点评_25H1实现量价齐升_盈利能力持续提升_5页_1mb

华润啤酒（0291.HK）2025年中报总结

当前股价：27.96港元

业绩亮点：

1. 营收与盈利：2025年上半年实现营收239.4亿元，同比增长0.8%；归母净利润57.9亿元，同比增长23%，超出预期。剔除一次性费用后，核心EBIT利润为71.1亿元，同比增长11.3%。
2. 销量 growth：成品酒销量达648.7万吨，同比增长2.2%，优于行业整体增速（国内啤酒行业增速-0.3%）。高端化进程稳步推进，次高及以上产品保持中高速增长。
3. 分品牌表现：喜力销量增速超20%，新兴品牌老雪和红爵分别增长70%和100%。
4. 产品结构优化：吨价提升0.4%至3570元/吨，毛利率提升至48.9%，同比+2个百分点。费用率下降2个百分点，销售费用率为15.6%，提升效率。

财务预测

• 2025-2027年EPS：1.80元、1.90元、2.04元，对应PE分别为16倍、15倍、14倍。
• 未来展望：公司持续推进高端化战略，加强与线上平台合作，预计未来业绩稳步增长，2025年逐步改善。

风险提示

• 饮场景恢复不及预期、高端市场竞争加剧及原材料成本波动风险。

投资建议

维持“买入”评级。