显微镜下的中国经济（2023年第26期）：高频数据中的经济内生动力改善证据-20230724-招商证券-37页_516kb

高频数据中的经济内生动力改善证据总结

核心内容

本报告分析了2023年7月上旬中国经济的高频数据，揭示了部分行业生产与价格的边际改善，以及房地产市场和物流领域的表现。报告指出，尽管生产端有所恢复，但整体经济内生动力仍较弱，需依赖政策支持以实现全年经济增长目标。

主要观点

• 生产端：部分行业生产指标略有改善，但整体仍处于下降趋势，显示经济复苏尚未全面展开。
• 价格端：价格指标显著改善，尤其是钢铁、建材和能源领域，表明需求边际回暖。
• 房地产市场：销售持续低迷，价格和挂牌量指数表现分化，显示房地产市场仍面临较大压力。
• 政策影响：近期政策组合拳对经济内生动力修复起到一定支撑作用，有助于缓解PPI同比降幅扩大的趋势。
• 风险提示：需警惕疫情反复、地缘政治风险及全球衰退对经济的潜在冲击。

关键信息

生产数据

• 开工率：上周生产相关指标中有6个环比上升，1个持平，2个下降，整体有所改善。
• 产能利用率：钢厂、热卷等产能利用率有所下降，冷轧和浮法玻璃产能利用率上升。
• 产量：粗钢产量继续下降，钢材产量环比小幅上升，水泥产量同比大幅增长。

价格数据

• 价格改善：价格相关指标中有10个环比上涨，7个下降，显示需求回暖。
• 具体价格：
  • 螺纹钢价格上涨12.2元/吨至3814.6元/吨。
  • 热卷价格上涨19元/吨至3958元/吨。
  • 沥青价格上涨19.57元/吨至4022.86元/吨。
  • PVC价格上涨41元/吨至5613元/吨。
  • 煤炭价格回升，其中动力煤价格上涨25元/吨。
  • 水泥价格继续下跌，全国均价跌至343元/吨，创疫情以来新低。

库存数据

• 库存变化：水泥库容比、水泥发运率、电厂动力煤库存天数均有所下降，显示去库趋势。
• 其他库存：纯碱、平板玻璃、沥青库存下降，螺纹钢社会库存上升，热卷库存略有下降。

房地产市场

• 销售：30城商品房成交面积环比小幅回升，但同比跌幅较大。
• 土地市场：土地成交面积环比下降，溢价率下降，显示市场信心不足。
• 二手房市场：挂牌价指数下跌，挂牌量指数上升，显示市场供需失衡。

物流数据

• 客运量：地铁客运量环比下降，显示居民出行意愿仍偏弱。
• 货运指数：SCFI和CCFI均下降，显示物流活动有所放缓。
• 航班量：国内航班执行量环比下降，显示航空业尚未完全复苏。

结论

尽管部分行业生产与价格指标出现改善，显示经济内生动力有所修复，但房地产市场持续低迷，对整体经济复苏形成拖累。政策组合拳在边际上起到了积极作用，有助于稳定市场预期，推动经济更快进入被动去库阶段。然而，若无持续政策支持，全年经济增长目标仍面临挑战。同时，需关注外部风险，如疫情、地缘政治及全球衰退等因素对经济的影响。