2021年下半年建筑材料行业策略报告之一：集中度提升趋势下看好消费建材企业成长性-20210706-东兴证券-18页_865kb

消费建材行业总结

核心内容概述

消费建材是指用于房屋装修的建筑材料，主要用于提升居住舒适度，而非房屋主体结构材料，属于可选消费品。消费建材的使用量与房屋竣工面积密切相关，且随着城镇化推进、收入增长和消费升级，其需求长期趋势向好。此外，疫情后经济恢复和渠道正常化进一步推动了消费建材需求的集中释放。在行业集中度提升的趋势下，优秀和龙头公司具备更强的竞争力和成长性。

主要观点

• 消费建材需求持续增长：城镇化率仍处于快速提升阶段，带来新建房屋装修需求；存量房进入二次装修周期，成为需求的稳定来源。
• 消费建材处于集中释放阶段：地产销售与竣工面积的剪刀差扩大，叠加疫情后经济恢复，消费建材需求进入集中释放期。
• 经销模式具备增长优势：经销模式企业拥有较高的产业链地位、定价能力、回款能力和品牌影响力，具备长期稳定增长的特质。
• 行业集中度提升趋势明显：在“碳达峰”和“碳中和”背景下，供给结构优化，传统建材行业集中度提升，优秀企业强者恒强。
• 重点公司具备成长性：伟星新材、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹等公司在产品、渠道和品牌方面优势显著，成长性突出。

关键信息

1. 消费建材需求趋势

• 城镇化驱动增量需求：中国城镇化率仍较低，未来仍有较大提升空间，推动新建房屋装修需求。
• 存量房释放稳定需求：中国存量房面积巨大，二次装修需求成为消费建材需求的长期支撑。
• 消费升级提升需求空间：随着居民收入增长和对居住品质要求提高，消费建材的价值额和单品价格上升，带来需求提升。

2. 阶段性需求释放

• 销售与竣工剪刀差扩大：2020年销售与竣工面积剪刀差达8.49亿平方米，2021年新房竣工和交房带动需求集中释放。
• 疫情后经济恢复：2021年1季度城镇居民人均可支配收入同比提升12.3%，零售渠道逐步恢复，推动消费建材需求回升。

3. 经销模式优势

• 产业链地位高：下游客户为小企业、装修公司和终端消费者，企业定价能力强。
• 回款快且需求稳定：客户分散，账期短，现金流较好；需求波动小，抗风险能力强。
• 品牌影响力强：在客户鉴别能力弱的情况下，品牌影响力成为关键竞争优势。

4. 行业集中度提升

• 供给侧改革推动行业优化：落后产能淘汰、环保趋严、成本控制等推动行业集中度提升。
• 龙头公司市占率提升：行业集中度提升为优秀企业提供了更大的发展空间，强者恒强。
• 消费建材行业潜力大：与传统建材相比，消费建材具备更强的抗风险能力和持续增长潜力。

5. 重点公司分析

伟星新材（002372）

• 行业地位：PPR管材龙头，PE和PVC管材也具备一定优势。
• 渠道优势：全国布局30多家销售分公司，1000多家一级经销商，26000家销售网点。
• 品牌与服务：品牌影响力强，售后保障体系完善，推出“星管家”服务提升客户体验。
• 投资评级：强烈推荐。

蒙娜丽莎（002918）

• 行业地位：瓷砖行业头部企业，产品中高端，技术领先。
• 模式优势：双模式（B端和C端）驱动增长，工程渠道稳定，零售渠道布局完善。
• 智能化与拓展：新产线集中释放，推动产品结构优化，布局全国并拓展海外市场。
• 投资评级：强烈推荐。

北新建材（000786）

• 行业地位：石膏板行业龙头，防水业务迅速发展。
• 产能布局：全国布局27.52亿平米石膏板产能，计划提升至50亿平米。
• 品牌与市场：防水业务位列全国前三，涂料业务布局开始。
• 投资评级：强烈推荐。

东方雨虹

• 行业地位：防水材料行业龙头，市占率低但成长性强。
• 业务拓展：多品类发展，打造一站式建材服务商，发展2C业务。
• 品牌影响力：防水材料首选率连续多年第一。
• 投资评级：强烈推荐。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 地产政策调控力度超预期：可能影响消费建材需求释放节奏。
• 疫情对需求恢复的影响：疫情后需求释放速度可能低于预期。
• 精装房渗透率增长：可能对经销模式公司造成一定影响。

分析师信息

• 赵军胜：中央财经大学硕士，首席分析师，东兴证券研究所，多次获得最佳分析师奖项。
• 韩宇：四川大学金属材料工程学士，应用经济学硕士，东兴证券研究所研究助理，核心团队成员。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率超过15%。
  • 推荐：收益率介于5%~15%之间。
  • 中性：收益率介于-5%~5%之间。
  • 回避：收益率低于-5%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率超过5%。
  • 中性：收益率介于-5%~5%之间。
  • 看淡：收益率低于-5%。

联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881
• 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526