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当更多景气线索被“看见” —— 兴证策略张启尧团队总结

一、8月以来市场的修复：广度明显提升

8月以来，市场迎来新一轮修复，与此前AI板块“一枝独秀”的行情不同，本轮上涨呈现出更广泛的行业轮动特征。市场上涨的广度明显提升，全A 30日均线上个股占比从 $20%$ 升至 $80%$ 附近，表明市场情绪和资金配置正在向更多板块扩散。

全球市场同样出现修复迹象，非科技权重市场如加拿大、挪威、希腊等也表现强劲，近80%的市场股价位于30日均线上方。部分市场在8月以来创下历史新高，包括爱尔兰综指、意大利富时MIB、加拿大S&P/TSX综合等。

二、本轮行情的核心逻辑：景气β回归

本轮行情的修复并非单纯基于低位反弹，而是市场围绕景气逻辑和产业趋势进行的主动定价。景气因子如营收增速、净利润增速、订单增速等再次成为市场的“分水岭”，并成为多数行业的主要定价因子。

尽管景气分化仍然存在，但市场对AI之外的景气线索开始重新评估。随着宏观流动性边际宽松，非AI板块的修复依赖于资金扩散和估值提升。此外，AI板块仍需更底层的催化，如新应用和新场景的出现，以维持其高估值。

三、更多景气线索被市场“看见”和“相信”

市场正在逐步认可中国在高端制造方面的广谱优势，包括光模块、PCB、光纤光缆等北美算力链，以及AI上游设备、创新药、新能源（电池储能、电网）、资源品（玻纤、小金属）等细分领域。这些行业在7月以来的净利润预测上修幅度显著，且部分板块已出现上涨趋势。

从资金流向看，两融和小单散户资金均在向高端制造、AI中下游、资源品等方向扩散。这表明市场正在从对AI的极致定价转向对更多景气线索的广泛认可。

四、中国广谱高端制造优势的体现

1. AI算力硬件

• 光学光电子：2026E净利润上修幅度26.8%，预测增速191%，7月以来跌幅-26.8%。
• 其他电子II：上修幅度19.8%，预测增速102%，跌幅-27.7%。
• 元件：上修幅度6.2%，预测增速66%，跌幅-21.2%。
• 电子化学品II：上修幅度2.7%，预测增速59%，跌幅-30.2%。
• 通信设备：上修幅度2.0%，预测增速129%，跌幅-24.4%。
• 半导体：上修幅度2.0%，预测增速173%，跌幅-28.8%。

2. AI上游设备

• 专用设备：上修幅度1.0%，预测增速41%，跌幅-12.2%。
• 通用设备：上修幅度0.3%，预测增速49%，跌幅-15.6%。

3. AI上游材料

• 金属新材料：上修幅度16.2%，预测增速26%，跌幅-18.2%。
• 玻璃玻纤：上修幅度2.5%，预测增速133%，跌幅-34.5%。
• 塑料：上修幅度1.9%，预测增速72%，跌幅-17.6%。
• 小金属：上修幅度1.2%，预测增速79%，跌幅-17.9%。

4. AI软件应用

• 计算机设备：上修幅度3.6%，预测增速42%，跌幅-5.2%。
• 影视院线：上修幅度1.7%，预测增速467%，跌幅6.2%。
• IT服务II：上修幅度1.0%，预测增速420%，跌幅2.4%。

5. 高端制造

• 医疗服务：上修幅度13.7%，预测增速31%，涨幅25.4%。
• 航海装备II：上修幅度3.8%，预测增速140%，涨幅1.6%。
• 电池：上修幅度1.7%，预测增速78%，跌幅-8.6%。
• 医疗器械：上修幅度1.1%，预测增速50%，涨幅7.1%。
• 电网设备：上修幅度0.3%，预测增速22%，跌幅-6.6%。

风险提示

• 经济数据波动：可能影响市场整体表现。
• 政策宽松低于预期：可能抑制市场修复动能。
• 美联储降息不及预期：可能对全球流动性产生不利影响。
• 地缘局势升级：可能带来市场不确定性。

五、未来展望

当前宏观和产业环境更加支持市场广度的提升，市场将更愿意“看见”和“相信”AI之外的更多景气线索。随着流动性边际宽松和产业趋势的持续，市场有望在更多领域展开结构性修复。