交运行业2018年中期投资策略：革故鼎新，东方欲晓-20180713-长江证券-39页-2mb

运输行业2018年中期策略报告总结

核心内容概览

本报告围绕航空、快递、海运和铁路四大运输行业，分析其市场现状、趋势及投资策略，旨在为投资者提供清晰的行业洞察与标的推荐。

航空行业

主要观点

• 供需改善：航空供给侧改革使热门市场的供给增速趋缓，而航班正点率的提升将改善航空需求，预计暑运旺季供需将持续改善。
• 票价改革：热门航线票价改革逐步落地，提升票价弹性，盈利能力和稳定性增强，带动估值和业绩双升。
• 核心航线：北京-上海、北京-广州、北京-深圳、上海-广州、上海-深圳、北京-成都等热门航线将受益于供需改善和票价上调。
• 汇率与油价影响减弱：航空公司通过优化运营和机队结构，降低了对汇率和油价的敏感性，盈利更加稳定。
• 投资推荐：推荐中国国航、东方航空、春秋航空，建议关注南方航空。

关键信息

• 中国国航在北京首都机场的时刻资源占优，国际航线时刻占比达72%，市场占有率有望提高至70%。
• 南方航空在国内市场的业务和收入占比高，盈利弹性大，票价改革将显著提升其业绩。
• 东方航空是京沪线第一大承运人，受益于航线提价和运力优化。
• 春秋航空作为低成本航空龙头，具备成长属性，受益于票价改革和运力提升。

快递行业

主要观点

• 管理为王：固定资产投资方向和网络管理体系的差异导致龙头分化，精细化管理成为竞争关键。
• 硬件短板弥合：2018年通达系间的固定资产短板将逐渐弥合，提升整体运营效率。
• 旺季催化：预计四季度是板块较好布局时点，因“双十一”旺季和估值切换效应。
• 区域增长转移：中西部快递业务增长快于东部，未来行业增长将更多依赖中西部市场。

关键信息

• 韵达股份和德邦股份因精细化管理和战略转型被重点推荐。
• 顺丰控股、韵达股份等在转运中心自动化率和成本控制方面表现突出。
• 快递业务量增速呈现前高后低走势，全年预计在25%左右。

海运行业

主要观点

• 集运供给拐点：中远海控收购东方海外后，班轮公司梯队化明显，竞争格局优化。
• 油运周期底部：油运市场基本面逐步修复，供给压力缓解，运价有望回升。
• 外部因素影响：若美国制裁伊朗生效，约2.5%的运力将退出市场，进一步减轻供给压力。
• 旺季预期：3季度为集运传统旺季，运价有望因供需改善和成本压力而大幅提升。

关键信息

• 中远海控是集运核心标的，盈利弹性较大，PB估值处于历史低位。
• 中远海能、招商轮船是油运重点关注标的，受益于周期底部反转。
• 油轮拆解量增加，运力净增长趋近于零，供给压力缓解。

铁路行业

主要观点

• 市场化改革：铁路行业加速市场化改革，铁路客运运价改革和土地资源开发是两大方向。
• 低估值优势：广深铁路PB估值接近1倍，安全边际高，盈利迎来拐点。
• 改革红利：铁路改革红利释放，为行业带来向上弹性。

关键信息

• 广深铁路作为铁路客运核心标的，将充分受益于铁路改革。
• 铁路客运运价改革（普客提价）和土地资源开发是推动盈利改善的关键。

投资策略

• 航空：关注供需改善和票价弹性，推荐中国国航、东方航空、春秋航空，建议关注南方航空。
• 快递：推荐韵达股份和德邦股份，关注圆通速递和申通快递的经营改善。
• 海运：推荐中远海控，关注中远海能和招商轮船的油运复苏。
• 铁路：关注广深铁路的盈利改善和改革带来的向上弹性。

风险提示

1. 欧美经济复苏受阻
2. 原油价格大幅上涨
3. 人民币汇率风险

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