亿纬锂能2021Q3点评报告总结
核心内容概览
亿纬锂能（股票代码：300014）在2021年第三季度实现了营业收入48.88亿元，同比增长125.9%，环比增长35.7%。归母净利润为7.21亿元，同比增长23.7%，但环比下降15.5%。扣非后归母净利润为7.05亿元，同比增长22.5%，环比下降13.1%。尽管盈利能力短期承压，但公司预计将在2021年实现出货量的显著增长，同时通过产业链一体化布局提升长期盈利潜力。
主要观点
- 盈利能力短期承压：Q3毛利率降至21.55%，同比下降10.81个百分点，环比下降2.4个百分点。主要原因是上游原材料价格上涨以及低毛利率动力电池业务占比增加。
- 销售费用率小幅上升：销售费用率从上季度的1.55%上升至2.47%，主要由于电池售后服务和前瞻布局销售团队的增加。
- 出货量有望放量：公司预计2021年铁锂和三元软包电池出货量将显著提升，叠加产能扩张，公司整体出货量将超预期。
- 产能扩张再加码：公司与成都管委会签署战略合作协议，计划在成都新建50GWh动力储能电池产能，总产能规划已超200GWh，规模优势明显。
- 一体化布局优势显现：公司通过收购与合资方式布局上游锂、中游正极、隔膜、负极等领域，预计随着合资厂产能释放，材料端压力将缓解，盈利能力有望提升。
关键信息
2021年及未来盈利预测
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
同比增长率 |
P/E（元） |
| 2021E |
32.1 |
94.53% |
67.46 |
| 2022E |
46.8 |
45.52% |
46.36 |
| 2023E |
67.5 |
44.30% |
32.12 |
股票投资评级
- 评级：买入
- 当前价格：￥114.77
- 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示证券表现将高于沪深300指数20%以上。
风险提示
- 电动车销量不及预期
- 产能扩张不及预期
- 客户拓展不及预期
财务摘要
营业收入（百万元）
| 年份 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
8161.81 |
16604.25 |
25048.61 |
37863.47 |
| 增长率 |
27.30% |
103.44% |
50.86% |
51.16% |
归母净利润（百万元）
| 年份 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 归母净利润 |
1652.03 |
3213.65 |
4676.53 |
6748.39 |
| 增长率 |
8.54% |
94.53% |
45.52% |
44.30% |
每股收益（元）
| 年份 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
0.87 |
1.70 |
2.48 |
3.57 |
P/E（倍）
| 年份 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| P/E |
101.14 |
67.46 |
46.36 |
32.12 |
财务比率分析
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
29.01% |
25.90% |
26.78% |
25.45% |
| 净利率 |
20.60% |
19.65% |
18.95% |
18.09% |
| ROE |
11.49% |
17.56% |
20.96% |
24.01% |
| ROIC |
12.72% |
15.49% |
17.87% |
20.12% |
| 资产负债率 |
35.13% |
46.04% |
49.34% |
52.69% |
| 净负债比率 |
15.53% |
15.92% |
15.01% |
12.93% |
| 总资产周转率 |
0.39 |
0.53 |
0.58 |
0.66 |
| 应收账款周转率 |
3.22 |
3.64 |
3.34 |
3.35 |
| 应付账款周转率 |
2.00 |
2.37 |
2.12 |
2.13 |
| 每股经营现金流 |
0.82 |
2.26 |
3.56 |
4.93 |
| 每股净资产 |
7.61 |
9.31 |
11.79 |
15.36 |
| P/B（倍） |
15.08 |
12.32 |
9.74 |
7.47 |
| EV/EBITDA（倍） |
61.30 |
52.23 |
35.22 |
23.86 |
投资建议
公司作为锂电池领域的新兴企业，凭借产品矩阵的拓展和产业链一体化布局，有望在未来迎来量利双升。分析师邓伟维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力提升空间。
公司简介
亿纬锂能主营业务为锂原电池和锂离子电池的研发、生产与销售，并以客户需求为导向提供锂电池相关的配套服务和产品。
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