20230829-安信证券-招商轮船-601872.SH-多元业务稳健不失弹性_经营表现显著优于行业平均_5页_901kb

招商轮船 (601872.SH) 报告总结

核心数据

• 目标价：737元（维持“买入-A”）
• 现股价（2023-08-28）：618元
• PE（2023E）：84倍（行业平均）
• 主营业务收入：2023E预计3334亿人民币
• 归母净利润：2023E预计960亿人民币

经营表现

• 总体同比下跌：2023年上半年整体营业收入下滑53.7%，归母净利润下滑41.3%。
• 行业比较优势：油轮、散货、集运、滚装及LNG等业务板块运营表现优于行业平均水平。
  • 油轮：上半年净利润达181亿元，VLCC平均TCE达51245美元。
  • 干散货：在市场运价普遍低迷时保持竞争力，VLOC平均TCE达31884美元。
  • 集运：毛利率环比提升，聚焦亚洲区域经营。
  • 滚装与LNG业务：呈现高速增长潜力。

公司战略

• 新船订单：董事会批准新订单包括甲醇双燃料VLCC及多艘散货、原油及LNG运输船。
• 运力更新：注重运力布局调整，计划淘汰老旧船队。
• 财务策略：提升成本管控，增强盈利能力。

投资建议

• 综合航运龙头：多业务板块交叉，保持韧性与弹性。
• 核心驱动：
  1. 油运四年景气周期料启动，贡献业绩弹性。
  2. 干散运2024年起或迎拐点。
  3. 围绕集运、滚装及LNG持续成长。

风险提示

• 宏观经济风险：海外经济衰退、需求不及预期。
• 地缘政治：俄乌冲突等引发运距变化。
• 运力供给：订单交付加速可能引发行业竞争加剧。

评级：买进建议