20240701-东海期货-东海原油聚酯周度策略_海外旺季需求不及预期_国内波动系于原料_20页_1mb

报告核心观点:

该报告聚焦于原油和聚酯产业链，分析了近期市场动态与未来展望。

1. 原油市场:

   • 需求: 旺季需求不及预期风险显现。美国、欧洲汽油裂解率低，库存累库（汽油），实际需求未达预期强度。
   • 供给: Clovina供应增加，部分产油国介入冲突（可能通过供应风险表态），叠加地缘风险事件，供给端扰动可能加剧，担忧价格大幅走弱。
   • 价格: Brent即期价差（3月）至14美元历史强势位置，存在超买回调风险。近期价格更多受风险偏好情绪支撑，与基本面形成背离。
   • 开工: 美国炼厂进料呈下降态势，非典型旺季表现，不利于需求端支撑。油轮运价下降反映亚太（中国）需求低迷，炼厂开工仍处低位。

2. 聚酯产业链 (PTA-涤纶长丝-涤纶纱线):

   • 上游原料: 原料价格受原油影响大，目前维持相对低位。
   • PTA: 库存天数和加工费均处于偏低水平，加工利润低位对成本支撑有限。最近装置陆续恢复，PTA去库压力与基本面难以持续强。
   • 乙二醇: 利润稳定，但去库存缓慢。煤价变动可能刺激煤制装置开工，但整体影响有限。
   • 聚酯: 开工负荷下降，但整体仍维持高位，去库态势较弱。
   • 下游: 织造环节（织机、加弹、POY、DTY、FDY）开工率环比下降，采购节奏放缓，原料库存开始累积。涤纶长丝利润恢复，但终端需求环比正在减弱，是因为对上游开工高位的响应。
   • 备货: 秋冬纺服备货季节或对价格提供少量支撑，但幅度有限。

核心结论:

短期来看，由于原油超买风险与供需基本面错配，价格面临回调压力。下游需求不及预期、减产执行力低、库存累积是潜在利空点。长期趋势仍可关注秋冬季备货带来的小周期行情，但核心驱动因素不明。需密切关注北美、地缘冲突对原油供应的影响，以及下游实际的备货与需求兑现情况。报告强调了风险管理和对基本面变化的敏感性。