20220128-广发期货-国债早报_资金面整体均衡_期债走势震荡小幅调整_2页_319kb

期债市场总结

核心内容概述

本期债市场整体呈现震荡调整态势，资金面保持均衡，市场流动性较为充裕。央行通过公开市场操作持续净投放流动性，推动银行间市场短期利率下行，为市场提供了稳定的流动性环境。同时，工业企业利润数据发布，显示2021年全年利润增长显著，但年末增速回落，下游行业特别是小微企业面临较大经营压力，政策层面释放出进一步减税降费的信号。此外，央行货币政策司司长孙国峰就2022年货币政策方向发表观点，强调稳健货币政策灵活适度，重点围绕货币信贷总量增长、信贷结构优化、企业融资成本降低及人民币汇率稳定四个方面展开。

市场表现

• 国债期货多数小幅收跌，其中：
  • 10年期主力合约下跌 0.11%
  • 5年期主力合约下跌 0.05%
  • 2年期主力合约上涨 0.02%
• 银行间主要利率债收益率普遍上行，但短券表现相对较好：
  • 10年期国开活跃券 210215 收益率上行 2.15bp
  • 10年期国债活跃券 210017 收益率上行 2.25bp
  • 2年期国债活跃券 210015 收益率下行 1bp

资金面分析

• 央行开展 2000亿元 14天期逆回购操作，当日到期 1000亿元，实现 净投放1000亿元。
• 银行间市场短期资金供给充足，隔夜回购加权平均利率续降逾 13bp，报 1.58% 附近，创近一个月新低。
• 央行稳定流动性的积极态度增强了市场信心，对跨春节资金安排预期较为乐观。

消息面影响

• 工业企业利润数据：
  • 2021年12月利润总额 7342亿元，同比增长 4.2%
  • 全年利润总额 87092.1亿元，增长 34.3%，两年平均增长 18.2%
  • 统计局指出，尽管利润增长较快，但年末增速回落，下游行业尤其是小微企业仍面临较大经营压力，预计将进一步落实减税降费、保供稳价等政策，缓解企业经营压力。
• 央行货币政策方向：
  • 强调稳健货币政策灵活适度，具体包括：
    1. 稳字当头、稳中求进
    2. 灵活调节
    3. 量价适度
  • 2022年货币政策将围绕以下四个方面展开：
    1. 保持货币信贷总量稳定增长
    2. 引导信贷结构稳步优化
    3. 促进降低企业综合融资成本
    4. 保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定

交易提示

• 2年期主力合约：TS2203
• 5年期主力合约：TF2203
• 10年期主力合约：T2203
• 保证金要求：
  • TS2203：0.5%
  • TF2203：1%
  • T2203：2%
• 涨跌停板：
  • TS2203：±0.5%
  • TF2203：±1.2%
  • T2203：±2%

操作建议

• 受节前获利止盈及美联储偏鹰立场影响，期债延续小幅调整。
• 当前宽货币政策已明牌，但在实体融资需求疲弱背景下，宽信用仍需时间。
• 货币宽松叠加信用偏缓复苏仍是影响期债的主线逻辑，期债下跌风险相对可控。
• 建议春节前逐步退出多单，保持轻仓过节。
• 节后需重点关注 1月信贷数据，以判断市场后续走势。

总结

综上所述，当前期债市场在资金面宽松和政策支持下保持震荡调整态势。短期来看，市场对跨春节流动性预期乐观，但需关注实体融资需求及政策落地效果。操作上建议春节前适度减仓，节后关注信贷数据及政策动向，以把握市场节奏。